洁美科技(002859)

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洁美科技发布2018年年报。2018年公司实现营业收入、归母净利润分别为13.11、2.75亿元，同比分别增长32%、40%。

业绩较快增长，毛利率有所下滑

2018年公司纸质载带、胶带、塑料载带、离型膜业务均实现较快增长。公司期间费用率12.22%，同比增长-5.32个百分点，主要来自于财务费用率的下降。管理费用率9.83%，同比增长-1.08个百分点。财务费用率-1.55%，同比增长-3.87个百分点，主要系人民币兑美元的汇率贬值，引起账面美元资产汇兑净收益同比增长所致。销售费用率3.94%，同比增长-0.37个百分点。公司实现扣非归母净利润2.69亿元，同比增长44%。

毛利率37.05%，同比提升-3.08个百分点。净利率21%，同比提升1.3个百分点。ROE（加权）18.98%，同比提升1.6个百分点。

18Q4单季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.09、0.71亿元，同比增长2.3%、9.6%。增速下滑主要是由于下游MLCC库存较多和需求较弱。随着下游库存逐渐消化，客户稼动率提升，有利于公司业务回暖。5G、消费电子升级、新能源汽车对电子元件需求旺盛，对公司形成中长期利好。

纸质载带：高附加值产品占比提升，新产能有效释放

纸质载带实现营业收入9.95亿元，同比增长33%，占营业收入的比例为75%。毛利率38.05%，同比增长-2.42个百分点。

2018年公司分切纸带出货占比降幅明显，后端高附加值产品打孔纸带出货占比增幅较大，压孔纸带占比有所下降，但绝对数量保持了稳步上升态势。公司两次上调产品价格，一定程度上缓解了原材料价格高位运行的负面影响。高端纸机项目即募投项目“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目（一期）”原纸生产线顺利达产，后端加工设备陆续到位并开始正式生产，公司两大原纸生产基地的原纸产能及后加工能力更加趋于合理。

胶带：和纸质载带配套出货，部分产品增速明显

胶带业务实现营业收入2.26亿元，同比增长13%，占营业收入的比例为20%。毛利率40.96%，同比增长-3.45个百分点。

胶带作为纸质载带的配套使用产品增量明显，客户基本实现了纸质载带和胶带配套采购。随着元器件小型化的加速，0402胶带、0201胶带系列产品销量增速明显

塑料载带：为半导体企业配套，向部分客户供货

塑料载带实现营业收入0.56亿元，同比增长51%，占营业收入的比例为3.7%。毛利率15.53%，同比增长-4.81个百分点。

公司逐步将目标转向为半导体行业企业提供相关配套产品。塑料载带无尘车间投入使用，0603、0402精密小尺寸产品保持稳定供货。塑料载带上盖带实现了量产，开始向部分客户供货。0201以下规格超小尺寸塑料载带产品己完成送样并通过评价认证。塑料载带新增五条生产线从9月份已经投产使用。黑色PC材料造粒生产线完成安装调试，通过多次配方验证及持续改进，各项指标进一步优化，公司已根据配方验证的情况开始切换原材料。

转移胶带：向高端产品进军，国产替代趋势不变

公司“年产20,000万平方米电子元器件转移胶带生产线建设项目（一期）”第一、二条生产线实现了正常生产，第三条生产线在生产测试各种离型膜类新产品，第四、五条生产线进入调试及试生产阶段。转移胶带产品已经实现了批量出货。公司将采购更高端的转移胶带生产线，使二期项目具备生产包括MLCC用转移胶带及各类新型尚未国产化的转移胶带类产品的能力。转移胶带类产品国产替代趋势不会改变。

优化产品布局，强化产业链延伸

2019年公司将开发高端系列产品，优化分切纸带、打孔纸带、压孔纸带的产品结构。加快开拓塑料载带系列产品，逐步实现纸质载带、塑料载带、上下胶带三大主要产品齐头并进的态势。稳步推进转移胶带项目的实施进度，逐步形成规模优势。争取“年产6万吨片式电子元器件封装薄型纸质载带生产项目（二期）”项目在第三季度完成设备安装、试生产等工作。加大塑料载带原材料配方研发力度，以配方的提升及原材料的自主供应保障塑料载带具备核心竞争力。

盈利预测与投资建议

看好公司在4G向5G演进、消费电子升级换代的大背景下，通过提升研发实力，扩充产能和优化布局保持快速增长。预测公司2019~2021年营业收入分别为17.57、23.15、28.83亿元，同比分别增长34.0%、31.8%、24.6%。实现归母净利润分别为3.55、4.76、6.11亿元，同比分别增长28.9%、34.3%、28.3%。EPS分别为1.37、1.84、2.36，对应市盈率分别为27、20、16。维持“买入”评级。

风险提示

1、新产能推进不及预期；2、原材料价格大幅波动的风险；3、下游需求下滑的风险。