福耀玻璃(600660)

公司动态事项

公司发布2018年年报，全年实现营业收入202.25亿元，同比增长8.08%，归母净利润41.20亿元，同比增长30.86%；扣非净利润34.68亿元，同比增长14.44%。

事项点评

全年收入平稳增长，汽车玻璃海外业务贡献主要增量

受国内汽车销量负增长拖累，18Q4公司业绩下滑，实现营业收入51.03亿元，同比下降4.02%，归母净利润8.58亿元，同比下降14.60%，扣非净利润6.53亿元，同比下降30.91%。全年来看，公司主要收入增量来自于汽车玻璃海外业务收入，同比增速达到25.59%，其中出口OEM和ARG销售收入分别增加11.01亿元和4.57亿元；国内市场收入同比下降0.64%，与17年基本持平，汽车玻璃合计收入193.52亿元，增长8.30%；浮法玻璃18年销售收入为32.21亿元，增长11.09%。

毛利率水平稳定，汇兑收益、投资收益等提升业绩

公司毛利率水平总体稳定，较17年小幅下降0.13pct至42.63%。全年实现汇兑收益2.59亿元，去年同期汇兑损失3.88亿元，导致财务费用率大幅下降2.78pct，期间费用率随之下降1.65pct至21.30%。另外，公司出售北京福通75%股权确认投资收益6.64亿元，使18年投资收益增长幅度较大。

美国工厂营业收入大幅增长，盈利能力显著改善

18年公司美国工厂实现营业收入34.12亿元，同比增长58.80%，实现营业利润2.01亿元、净利润2.45亿元，较17年的-93.42万元和508.23万元已有显著改善，未来盈利能力有望持续提升。

投资建议

预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为42.09亿元、47.34亿元、53.49亿元，对应的EPS为1.68元、1.89元、2.13元，对应的PE为14倍、13倍、11倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游客户销售不及预期的风险、行业政策变动风险、汇率波动风险等。