东方电缆(603606)

事项：

公司中标粤电阳江沙扒海缆项目，金额4.27亿元公司公告，收到《中标通知书》确认公司为粤电阳江沙扒海上风电项目220kV、35kV海缆及附件采购及敷设的中标单位，中标金额为42690万元，预计2019年执行完毕本次中标项目。我们认为，此次中标项目金额约占2018年公司海缆营收4成，将对公司2019年经营业绩产生积极的影响。

海缆中标金额高速增长，预计未来将陆续有订单中标

2018年，公司公布的海缆订单中标额创历史新高，约20亿元，17、18两年订单合计超30亿元，保证了公司业绩的稳定增长，据我们测算，公司目前在手未完成订单约为25亿元，大部分将在2019年实施完毕，将给公司今年业绩带来增长动力。

2018年，不完全统计，国内核准海上风电项目约30GW，在建项目约7GW，我们预计2018至2020年三年的海上风电海缆市场有近150亿元，依据目前各项目进度分析，公司后续仍将获得较大体量订单，2019年全年订单额有望超过2018年，将保证公司未来海缆营收出现大幅增长。

中标项目含敷设工程业务，未来有望成为业绩增长新动力

2018年，公司完成了阳江市东方海缆技术有限公司和东方海洋工程有限公司两个子公司的工商登记，公司将进一步扩大海缆业务。东方海洋工程子公司将主要经营海缆敷设，运维等业务，公司目前已拥有2艘专业海缆施工船，东方海工01号和东方海工02号，未来将同时加强海工团队建设，并推动海工市场开拓工作，提高承接海洋工程能力及水平。此次中标的粤电项目包含敷设业务，是公司第二个大工程海底电缆敷设订单，目前海缆敷设市场仍有较大空间，公司凭借产品优势顺势切入，将给公司未来业绩添加新动力。

阳江子公司将主要经营海缆生产销售等业务，近两年，广东海上风电市场启动迅速，广东已规划项目达66.85GW，其中近海浅水9.85GW，目前已经核准未投产项目接近20GW，公司阳江子公司将给公司带来较大业务增量。

此外，公司变更了募集资金投资项目实施地点，计划在宁波北仑投资15亿元，实施高端海洋能源装备电缆系统项目，预计2021年项目将正式投产，公司新产能的投放，保证了公司承接订单的能力，未来业绩将持续增长。

维持“买入”评级，调整目标价15.00元

我们调升公司未来两年净利润，预计公司2018-2020年归母净利润为1.76/3.49/4.65亿元，EPS为0.35/0.69/0.92元，增速分别为119%、98%、33%。综合考虑公司业绩增速，未来海缆的行业发展速度，及海缆市场的供需格局，调升目标价为15.00元，对应18、19、20年为43、22、16倍PE水平，维持“买入”评级。

风险提示

公司已获订单项目工期推迟，影响公司营收确认；

公司产能扩张进度不及预期，导致无法扩大营收规模；

国内海上风电发展不及“十三五”规划目标。