韦尔股份(603501)

豪威最新官方新闻，豪威近红外成像科技（在低光或者无可见光条件下看的更远更清晰）和OV6948（封装尺寸为0.575mm*0.575mm）荣获2019年欧洲图像传感器大奖最佳创新奖项。

移动市场仍是CIS产业关键，逐渐渗透至高附加值领域：由于手机缺乏重大的创新消费者换机需求较弱，终端手机市场景气度较弱，但由于3D摄像头、单摄到多摄演进趋势愈演愈热，Yole相关报告指出，预计2016~2022年CMOS图像传感器市场的复合增长率CAGR为10.5%，摄像头从2D到3D驱动CIS产业链发生变化，逐渐实现人机交互。CIS逐渐渗透至更高附加值领域，包括汽车、安防以及医疗等，伴随着智能驾驶以及ADAS的兴起，传感器交叉融合车载摄像头的数量将有显著的提升。同时，CMOS图像传感器在无人机拍摄、生物特征识别以及VR/AR等领域也扮演着不可或缺的角色。若此次收购成功后，公司将持有北京豪威100%股权，直接及间接持有思比科85.31%股权，积极卡位CIS高中低端领域，有望为公司贡献较大的业绩弹性。IC设计持续深化，多样化产品布局驱动成长：公司自研半导体产品包括TVS/MOSFET/模拟等，不断提高产品性能，进一步补充不同应用市场所需求的产品规格。我们认为公司在电源管理芯片、射频芯片、传感器芯片、直播芯片以及宽带载波芯片等领域的布局，进一步提升了公司产品市场竞争力，同时多领域布局也为公司未来自研业务成长提供了充沛动力和广阔的市场空间。

投资建议：首次给予买入-A投资评级。我们预计公司2018年-2020年净利润分3.09、4.08、5.67亿元，成长性突出；同时，豪威科技19~21年承诺业绩扣非净利不低于5.45亿元、8.45亿元、11.26亿元，思比科19~21年承诺扣非净利不低于2500万元、4500万元和6500万元，假设公司2019年开始并表，按照最低承诺业绩以及发行3.99亿股（发行股份购买资产修订稿）计算（发行完成后，总股本为8.55亿股），考虑公司模拟IC及功率半导体行业优势地位及产业稀缺性，以及图像传感芯片整合效应，给予2019年46倍估值，6个月目标价为59.2元。

风险提示：宏观经济不景气，新产品市场开发不及预期，收购整合进度不及预期