长安汽车(000625)

事件：近日公司公告，公司与阿里、腾讯、苏宁、一汽、东风等公司共同组件共享出行公司，总份额97.6亿元，公司出资16亿元。

核心观点

共享出行快速发展。共享出行作为一种新业态，其包括网约车、顺风车、分时租赁和共享单车等形式，近年来在我国发展迅速。共享出行通过共享车辆方式，有效利用闲置资源，提升出行效率，且对改造升级城市交通体系具有重要作用。以汽车为载体共享出行模式方兴未艾，未来将快速发展，市场空间潜力大。

预计合资公司将以B2C模式为主，有望保障出行的安全性、规范性。现有汽车共享出行产业仍以C2C模式为主，该模式存在固有安全缺陷。近来共享出行行业安全事件频发，同时行业监管加严，行业集中度开始下降，给合资公司创造了市场机会。预计合资公司将以B2C模式为主，车企为合资公司提供车辆，在安全性、实用性、维修等方面更具优势。

整车企业与互联网、零售龙头公司共同合作有望实现互利共赢。对于包括公司在内三家车企而言，预计设立共享出行公司益处：（1）合资公司将以新能源车为主共享出行，有望直接促进三家车企新能源车销量增长；（2）合资公司以打造网联化、共享化的“智慧出行新生态”为目标，将有效促进车企汽车智能化发展；（3）共享出行公司有望实现出行数据共享，将为公司汽车网联化、智能化提供数据支持；（4）阿里、腾讯和苏宁等作为互联网和零售业龙头公司，其强大导流能力将为共享出行公司业务发展提供保障；（5）合作伙伴公司还拥有强大的金融服务能力，有望提供金融支持。对于阿里、腾讯和苏宁等公司而言，此次合作将为其切入共享出行提供契机，同时结合三家车企在汽车领域的专长，有利于更好地促进合资公司落地发展。

财务预测与投资建议：预测2018-2020年每股收益分别为0.12、0.14、0.92元，因公司18年3季度、4季度亏损，我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右，给予公司2019年PB1.1倍估值，目标价10.15元，维持买入评级。

风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。