广汽集团(601238)

广本1-2月销量增速好于行业，主要车型零售快速增长。广本2月销量4.21万辆，同比增长6.4%，1-2月累计销量11.57万辆，同比增长3.3%，高于行业平均增速。具体车型的终端零售数据来看，雅阁1-2月累计销量3.41万辆，同比增长13.0%；飞度2月销量9,035辆，同比增长27.5%；凌派2月销量7,511辆，同比增长13.2%；主要车型均呈现快速增长趋势。2019年广本还将推出新款缤智、奥德赛混动版以及全新中型SUV车型等新车型，预计全年将稳定增长。

广丰批发、零售销量均向好，多款新车型上市促进销量继续增长。广丰2月销量2.72万辆，同比增长20.4%，1-2月累计销量10.69万辆，同比增长56.8%，销量增速远高于行业平均增速。从零售端的情况来看，2月份广丰销量3.08万辆，同比增长36.4%，好于批发情况。具体车型上，凯美瑞1-2月零售销量达到2.49万辆，同比增长30%，全新第八代凯美瑞2月底正式上市；雷凌1-2月零售销量达到3.14万辆，同比增长17.5%，雷凌双引擎E+已在3月正式上市；凯美瑞和雷凌新车型将持续促进销量增长。随着多款新车型的上市，广丰产品覆盖燃油、混动和纯电动等车型，预计2019年仍将保持较高增长。

广汽自主去库存销量放缓。广汽自主品牌2月销量2.03万辆，同比下滑40.0%，下滑幅度较1月份减小4.6个百分点；1-2月累计销量5.42万辆，同比下滑43.0%。从终端零售销量来看，1-2月广汽传祺同比增长16.3%，增速高于批发增速。2019年广汽传祺将推出GA6换代、GS8中期改款、GS4年度改款等多款新车型促进销量提升。

财务预测与投资建议

预计2018-2020年EPS分别为1.14、1.28、1.45元，参考可比公司估值，给予公司2019年13倍PE，目标价16.64元，维持买入评级。

风险提示

广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。