西王食品(000639)

事件：Kerr5%股份完成交割，增资北京奥威特 3 亿元

2019 年 3 月 22 日，公司公告完成了 Kerr5%股份的交割； 2019 年 3 月 11 日，公司公告和春华对北京奥威特增资 3 亿元，其中公司增资 2.4 亿元。Kerr 剩余股权交割按计划推进，增资奥威特发力保健品国内市场。北京奥威特负责Kerr 产品在中国的销售，此次增资意味着公司运动保健品在国内渠道将发力。 Kerr 的王牌产品正在逐步引入国内市场，并且随着线下独有产品型号的推出，线下渠道将开始发力，与知名健身房一兆韦德的战略合作也将大力推进。海外市场复苏，国内市场渠道开始发力，公司有望借助“海外品牌+国内渠道”模式实现国内运动保健新龙头的崛起。我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 4.57/5.33/6.38 亿元，对应 EPS 为 0.59/0.69/0.83 元，当前股价对应 2018-2020 年 PE 为 16.1/13.8/11.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

Kerr 剩余股权交割按计划推进，增资北京奥特维发力国内市场渠道

2016 年公司联合春华收购了 Kerr 的 80%股权，并且约定上市公司在收购完成后的三年内分别按照 5%、 5%、 10%的节奏收购剩余的 20%股权， 此次 5%股权的交割是第一期。 Kerr 剩余股权的收购在原有方案中已有约定， 公司对Kerr 已是按最终的 80%股份并表，此次交割不会影响合并利润表。 Kerr 目前国内的主力品牌只有 MuscleTech，且主要在线上销售。 Hydroxycut 及 Purely Inspired 正处于“蓝帽子”的审核过程中，Six Star 已经引入国内，泛专业化的 RTD （即饮）产品正在研发推出。随着越来越多王牌产品的引入，以及线下渠道独有产品型号的推出，北京奥威特增资后将发力国内市场渠道。

大股东资金链风险逐步解除，运动保健龙头有望迎来戴维斯双击

大股东股权质押融资金额已下降到 15 亿元左右，股权质押比例也下降到了91.57%。据我们测算目前质押的平仓线为 5.44 元/股，警戒线为 6.28 元/股，目前股价已显著高于警戒线，股权质押风险大幅降低。齐星集团的互保问题也已结束，大股东资金链风险逐步解除。叠加 2019 年收入增速加速，公司作为国内运动保健的龙头有望迎来戴维斯双击。

风险提示：大股东质押风险进一步加剧；行业政策变动等。