各业务较快增长,业绩符合预期
裕同科技(002831)
事件:
公司 2018 年实现营收 85.78 亿元,同比增长 23.47%,实现归母净利润 9.46 亿元,同比增长 1.47%,扣非后归母净利 8.60 亿元,同比增长3.88%;单四季度实现营收 31.23 亿元,同比增长 28.88%,实现归母净利润 4.03 亿元,同比增长 25.62%,扣非后归母净利 3.86 亿元,同比增长 20.40%。
点评:
各业务较快增长, Q4 营收增速提速。 2018 年公司变更应收账款坏账准备计提方法,影响公司 2018 年利润 4400 万元。若剔除会计估计变更对利润的影响,公司 2018 年实际实现归母净利润 9.02 亿元,同比减少 3.21%。 (一)分季度看: 公司 Q1/ Q2/ Q3/ Q4 分别实现营收 16.15/16.72/ 21.68/ 31.24 亿元,分别同比增长 16.18%/ 31.46%/ 16.40%/28.88%, Q4 营收增速加速明显。(二)分业务看: 公司精品盒/ 纸箱/说明书/ 不干胶贴纸分别实现营收 61.68/ 8.40/ 6.86/ 2.01 亿元,同比增速分别为 19.16%/ 26.67%/ 5.31%/ 61.27%,各项业务保持较快增长。产品、客户进一步多元化,收入结构更加合理。 2018 年公司精品盒收入占比为 71.90%,同比下降 2.60pct,产品多元化提升,客户的多样化需求得到进一步满足。同时 2018 年公司前五大客户共实现销售金额34.79 亿元,占比为 40.56%,同比下滑 13.44pct,其中,第一大客户实现销售额占比为 21.03%,同比下滑 7.53pct。公司前五大客户销售占比连续两年实现下滑,公司收入结构更加合理,进一步降低客户集中度高的风险,抗风险能力增强。(三)分地域看: 国内/海外营收分别实现 36.86/ 48.92 亿元,同比分别增长 5.66%/ 59.09%,国内营收增速快于 2016 年的 35.26%,成为公司成长的新动力。
盈利预测与风险提示: 预计 19-21 年公司实现 EPS 分别为 2.92 元、3.29元、 3.75 元,对应 PE 分别为 20X、 18X、 16X。给予“买入”评级。
风险提示: 汇率大幅波动,原材料价格大幅上涨
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