沪电股份(002463)

全年业绩大幅增长，盈利能力创历史新高。2018 年公司营收 54.97亿元，同比增长 18.81％；归母净利润 5.70 亿元，同比增长 180.29 %；公司综合毛利率为 23.41%， 整体获利率已经恢复至行业领先水平并突破公司历史记录。公司业绩高增长主要原因系黄石厂扭亏为盈，沪利微电依旧保持稳定增长，青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平。 公司预计 2019 年 Q1 归母净利润为 1.4―1.7 亿元，同比增长99.48%―142.22%，预期营业收入和毛利率较上年同期都有所增长。

受益 5G 建设启动，企业通讯板业务步入长期红利期。2018 年度公司企业通讯板收入 34.85 亿元，同比增长 20.02 %；毛利率 24.66%，同比增长 7.10%。2019 年将颁发 5G 临时拍照，启动 5G 试商用建设，预计 5G 建设周期将长达 5 -7 年，基站数量将达到 4G 总量的 1.5 倍以上，无源天线向有源天线转变对于 PCB 板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先，应用于华为、爱立信等国内外知名客户， 5G 产品已经在 2018 年完成大多数的产品技术认证，并已参与到全球各地多处 5G 试验网的建设，未来将长期受益。

优化汽车板产品结构，扩大竞争优势保障增长。2018 年度公司汽车板收入 12.82 亿元，同比增长 13.64%；毛利率为 24.01%，同比增长2.00%。公司持续优化汽车板客户和产品结构，24GHz 汽车高频雷达以及 BMS 用 PCB 产品均取得较快增长，77Ghz 汽车测距雷达也开始稳定供货。2019 年全球汽车电子市场并不乐观，国内竞争或将加剧，公司将聚焦高端、安全性汽车板领域，加快新技术的研发投入并降低成本来保持并扩大竞争优势。

盈利预测及投资建议：随着公司产能和高端产品占比提升，预计2019 年-2021 年归母净利润分别为 7.27/9.03/11.23 亿元，当前股价对应的动态 PE 为 26/21/17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：5G 及汽车板需求不及预期；产能提升不及预期。