三花智控(002050)

事件：全资子公司成为上汽大众新能源电动汽车平台供货商。

核心观点

公司水冷板项目获得新订单，充分说明产品竞争力。公司全资子公司三花汽零近期收到上汽大众的定点信通知，被确定为上汽大众新能源电动汽车平台水冷板项目的供货商。预计该项目相关车型于2020年批量上市，生命周期内预计销售额累计约人民币9亿元。获得上汽大众的新能源热管理部件订单充分说明公司产品的具有很强的市场竞争力。

持续获得重要订单，公司新能源汽车业务有望快速增长。三花汽零专注于新能源汽车空调及热管理产品的研发近十年，电子膨胀阀、电子水泵等产品已经具备行业领先的技术水平。此前，公司新能源车热管理产品已经获得特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、比亚迪、吉利、蔚来汽车、德国宝马等国内外著名车企的订单，现又收到上汽大众的订单，说明三花汽零的新能源热管理部件已经充分获得市场的认可。未来随着配套车企新能源汽车销量增长，公司新能源热管理的盈利贡献有望快速扩大。

特斯拉产能进一步扩张，公司新能源汽车热管理配套规模有望持续提升。根据特斯拉2018年年报，特斯拉上海工厂已经在1月份开工建设，预计到2019年底将开始投产Model3，上海工厂建成后，特斯拉Model3产能在2019年第四季度至2020年第二季度期间达到10000辆/周，年产量将超过50万辆。公司作为特斯拉Model3热管理系统供应商，随着Model3产能的进一步扩张，公司新能源汽车热管理配套规模有望持续提升。

财务预测与投资建议

预测2018-2020年EPS0.61、0.72、0.86元，可比公司为汽车热管理零部件及家电相关公司，可比公司19年PE平均估值22倍，目标价15.84元，维持买入评级。

风险提示

新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。