浪潮信息(000977)

业绩符合预期，现金流创历史最好水平。2018年公司实现营业收入469.4亿元，同比增长84.17%；扣非净利润6.13亿元，同比增长83.66%；净利润6.59亿元，同比增长54.05%，符合预期。值得关注的是公司经营性活动产生的现金流量净额达到13.3亿元，创历史最好水平。

毛利率稳步提升。2018年公司整体毛利率达到10.96%，同比增长0.5个百分点；服务器及部件毛利率10.93%，同比增长0.53个百分点；海外业务毛利率达到11.63%，同比增长3.57个百分点。

管理费用加大、研发投入资本化率降低大幅压低当期利润。值得关注的是，因为管理人员数量增加带来的人力资源费用和与人员相关的直接费用增加及期权费用、管理系统信息化建设费用增加，公司2018年管理费用同比大幅增长112.34%，此外公司资本化研发投入占研发投入的比例从去年23.25%大幅降低至2.06%，公司2018年研发投入资本化的金额直接比去年减少2.1亿，大幅压低了当期利润。

服务器业务各项指标稳居全国第一。报告期内，根据IDC数据显示，公司x86服务器2018年出货量、销售额均居全球前三、中国第一，增速全球第一；2018年，公司8路服务器出货量连续4个季度全球第一，连续21个季度中国市场第一；公司2路服务器、机架服务器、云服务器出货量、销售额均为中国第一；2018H1，公司AI服务器市占率51.4%，蝉联中国市场第一。

布局下一代数据中心，整机柜服务器新品有望成为2019年新增长极。公司2017年成为唯一同时加入OCP、ODCC、OPEN19全球三大开放计算标准组织的服务器供应商。作为OCP铂金会员，在2018年10月举行的OCPRegionalSummit2018大会上，公司与OCP联合发布最新OCP标准的浪潮整机柜服务器新品，包含5款最新基于OpenRackV2.0标准的机柜扩展节点，1个AI节点，1个JBOD存储节点和3个计算节点；还展示了业内首款符合OCPRedfishProfile规范的OpenBMC版本，为各类数据中心，尤其是大规模、超大规模数据中心，提供了下一代开放技术管理方案。

投资建议：公司是我们持续推荐的大国重器，同时处于云计算驱动下全球服务器行业景气向上、海外市场突破、竞争格局优化、内在激励机制突破、AI服务器和高端存储放量、进入高端服务器市场等六重向上拐点，公司公告目标五年内登顶全球服务器市场第一，成长路径清晰明确，预计2019-2010年EPS分别为0.77、1.08元，维持买入-A评级，6个月目标价30元。

风险提示：AI新产品市场拓展不及预期；海外市场拓展不及预期。