节能风电(601016)

事件： 据年报， 2018 年公司实现营收 23.8 亿元，同比增长 27.0%；利润总额 7.1 亿元，同比增长 32.8%；归母净利润 5.2 亿元，同比增长29.1%；扣非后归母净利润 4.9 亿元，同比增长 30.5%， EPS 为 0.12 元/股，业绩符合预期。

装机量增长叠加弃风限电改善，助推业绩提升： 根据公告， 2018 年公司发电量为 60.0 亿千瓦时，同比增长 22.9%，主要得益于装机量和利用小时数的提升。 截至 2018 年底，公司风电累计装机 290.8 万千瓦，权益装机 267.3 万千瓦， 分别同比增长 8.8%和 9.7%。 政府多措并举推动清洁能源消纳， 2018 年公司弃风率为 16.9%， 较 2016 年（ 27.1%）与 2017 年（ 19.6%）明显改善。 2018 年的“弃风限电”损失为 11.1 亿千瓦时，同比下降 5.1%。利用小时数方面， 2018 年平均利用小时数为2249 小时，高于全国平均 154 小时。区域层面，公司在河北、蒙西、甘肃、新疆地区的平均利用小时数分别为 2246 小时、 3169 小时、 2193小时、 2147 小时。

A 股风电运营龙头，先发优势明显： 公司作为 A 股风电龙头，截至2018 年底，风电装机的市场份额约为 1.6%。 公司已投产的项目主要分布在河北、新疆、甘肃等风资源丰富的地区，在建项目主要分布在广西、广东、河南等地区，利用小时数和盈利状况可观。 公司在建装机为 166.8 万千瓦，可预见的筹建项目装机达 226.8 万千瓦。 公司于 2018年成功发行绿色公司债券第二期（ 7 亿元），票面利率 4.9%，为公司项目推进提供稳定的资金支持。 同时，在市场化交易方面， 2018 年的市场化交易比重为 33.3%，仅比 2017 年提高 3.5 个百分点，上网电价总体稳定。公司深耕风电运营领域，风场运营经验丰富，占据先发优势。

加快海上风电布局，积极推进海外项目： 根据公告，公司获得广东阳江海上风电项目的核准，海上风电迈出实质性的一步。 未来公司将继续寻求福建、浙江、辽宁等其他省份海上开发机会，完善国内海上布局。同时， 公司积极拓展海外风电市场。 根据公告，公司的澳大利亚白石 17.5 万千瓦项目已投产运营，同时正加强对欧洲及“ 一带一路”沿线等国家风电市场的跟踪研究及项目前期论证，有望获得更多的海外风电投资机会。

投资建议： 增持-A 投资评级， 6 个月目标价 3.6 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为 18.3%、 14.4%、 12.8%，净利润分别为 6.53 亿元、 8.04 亿元和 9.26 亿元，对应市盈率分别为 20.2倍、 16.4 倍和 14.3 倍。

风险提示： 用电量增长不及预期，弃风限电改善不及预期