同花顺(300033)

推荐逻辑

1、公司兼具周期和成长特性，公司在二级市场转暖的环境下具有巨大的业绩弹性，同时较大的预收账款有利于平滑业绩。2、公司巨大的用户数量形成很高的护城河，截止到2018年末公司注册用户数为4.41亿，周活跃用户1335万人，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人均数约为1057万人。公司是手机炒股APP是行业龙头，活跃用户数量是第二名的2倍以上。且公司的用户群体价值量较高，公司很容易找到价值变现的渠道。3、我们预计公司2019~2021年营业收入分别为：18.69.亿、21.77亿、25.47亿，归母净利润分别为：9.98亿、11.57亿、13.44亿，EPS分别为1.86、2.15、2.50。考虑到公司在巨大业绩弹性，给予公司2019年70倍PE，合理估值为700亿，首次覆盖给予“增持”评级。

金融信息领域王者

同花顺是国内第一家互联网金融信息服务行业上市公司，也是最大的网上证券交易系统供应商之一。截止到2018年末公司注册用户数为4.41亿，周活跃用户1335万人,，每日使用同花顺网上行情免费客户端的人均数约为1057万人。根据中证登的统计，截止到2018年底，投资者数量为1.46亿，公司在股票行情软件中的渗透率极高。公司是手机炒股APP是行业龙头，活跃用户数量是第二名的2倍以上。相比于其竞争对手，同花顺手机炒股软件无论在用户数量、更新频率等多个领域都处于绝对领先地位。

牛市高弹性品种

公司的业务受证券周期的影响大，主要原因有：1、公司收入的一半来源于增值电信业务，主要以销售选股软件（短线宝、大战略等）以及拓展行情信息（level-2）为主，随着资本市场的波动付费用户数量和用户ARPU值也随之波动；2、公司的券商导流也受证券市场的周期影响大；3、公司的基金代销业务也受证券市场影响。

人工智能产品逐步被认可，纯正的Fintech标的

公司AI+证券生态圈雏形已成。1、以i问财选股和智能问答机器人作为用户端的流量入口平台；2、为机构提供选股策略、向高净值提供金融大师、大战略等高端股票池作为流量变现的出口；3、向上市公司、政府部门提供舆情监控服务；4、搭建互联网投顾平台引入券商投顾，获取直播平台的打赏分成。同时公司的人工智能产品已经逐步被市场认可，“财富先锋”（单价3.3万/年）、“金融大师”（单价8万/年）等产品销量可观。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2019~2021年营业收入分别为：18.69.亿、21.77亿、25.47亿，归母净利润分别为：9.98亿、11.57亿、13.44亿，EPS分别为1.86、2.15、2.50。可比公司有东方财富、恒生电子、大智慧，截止到2019年3月30日，市值分别为1002亿、541亿、204亿，对应的TTM估值分别为104X、99.8X、188X，平均市盈率131X。考虑到公司在巨大业绩弹性，给予公司2019年70倍PE，估值为700亿，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

市场情绪进一步低迷；政策对创新不支持，金融监管升级；人工智能产品开发不及预期。