2018年报点评:继续推进“智慧+”战略,景观亮化业务保持快速增长
奥拓电子(002587)
【 投资要点 】
公司 2018 年实现营业收入 15.73 亿元,同比增长 51.12%,实现归母净利润 1.80 亿元,同比增长 36.09%,业绩符合预期。
景观亮化业务贡献主要增长, 经营性现金流由负转正。 目前景观亮化业务占公司总营收较大比重, 2018 年该业务实现营收 9.29 亿元,占比达 59%。尽管 2018 年政府去杠杆对景观照明行业整体增速产生一定影响,但大型事件和活动对景观照明的需求仍是刚需, 公司在报告期间承接了青岛上合组织峰会、西安灞河、深圳、 三亚、 长春等多个景观亮化项目, 实现了营收的快速增长,同比增速高达 78.92%。 同时公司加强现金流管理,2018年该业务经营性现金流净额达 1.11亿元, 实现了由负转正的跃变。 未来几年国内重大事件的驱动下,公司景观照明业务有望保持稳定的增长。
智慧营业厅建设全面开花, 金融科技业务快速增长。 2018 年公司金融科技业务营收达 2.92 亿元,同比增长 41.84%, 主要得益于智慧银行建设业务合同额大幅增长。 报告期内, 公司推出了“智慧银行 3.0 解决方案”,完成了建设银行湖南省分行、河南省分行和山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。此外,公司在中国电信智慧营业厅建设方面也有所突破,完成了中国电信 30 多家智慧营业厅的建设, 并率先发布通信行业内首个智慧营业厅标准规范。 随着公司继续推进“智能+”战略, 未来有望受益智慧营业厅普及的浪潮。
LED 显示板块稳定增长, Mini 产品实现商用。 2018 年公司 LED 显示业务实现营收 3.21 亿元,同比增长 13.15%。公司 LED 显示业务一直定位高端市场, 以定制化和出口为主, 随着小间距逐渐向中低端市场渗透,国内市场爆发,公司也开始通过“经销+直销” 以及原料“本土化” 的模式, 加大国内市场的拓展。新产品研发方面,公司的 MINI LED商用显示系统已取得 30 多项专利,在南京市公安局正式商用,未来有望受益 Mini 市场的爆发
【投资建议】
由于景观照明行业需求放缓, 公司照明业务毛利率受到影响,因此下调公司盈利预测。下调 19/20 营业收入和归母净利润,调整后公司 19/20/21 年营业收入分别为 21.21/27.84/33.32 亿元, 调整后公司 19/20/21 年归母净利润分别为 2.41/3.15/4.29 亿元, 对应 EPS 为 0.39/0.51/0.69 元, PE为 18/14/10 倍。
维持“增持”评级。
【风险提示】
景观照明业务进展不及预期;
智慧营业厅普及不及预期。
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