奥拓电子(002587)

【 投资要点 】

公司 2018 年实现营业收入 15.73 亿元，同比增长 51.12%，实现归母净利润 1.80 亿元，同比增长 36.09%，业绩符合预期。

景观亮化业务贡献主要增长， 经营性现金流由负转正。 目前景观亮化业务占公司总营收较大比重， 2018 年该业务实现营收 9.29 亿元，占比达 59%。尽管 2018 年政府去杠杆对景观照明行业整体增速产生一定影响，但大型事件和活动对景观照明的需求仍是刚需， 公司在报告期间承接了青岛上合组织峰会、西安灞河、深圳、 三亚、 长春等多个景观亮化项目， 实现了营收的快速增长，同比增速高达 78.92%。 同时公司加强现金流管理，2018年该业务经营性现金流净额达 1.11亿元， 实现了由负转正的跃变。 未来几年国内重大事件的驱动下，公司景观照明业务有望保持稳定的增长。

智慧营业厅建设全面开花， 金融科技业务快速增长。 2018 年公司金融科技业务营收达 2.92 亿元，同比增长 41.84%， 主要得益于智慧银行建设业务合同额大幅增长。 报告期内， 公司推出了“智慧银行 3.0 解决方案”，完成了建设银行湖南省分行、河南省分行和山东省分行等多个重点智慧银行建设项目。此外，公司在中国电信智慧营业厅建设方面也有所突破，完成了中国电信 30 多家智慧营业厅的建设， 并率先发布通信行业内首个智慧营业厅标准规范。 随着公司继续推进“智能+”战略， 未来有望受益智慧营业厅普及的浪潮。

LED 显示板块稳定增长， Mini 产品实现商用。 2018 年公司 LED 显示业务实现营收 3.21 亿元，同比增长 13.15%。公司 LED 显示业务一直定位高端市场， 以定制化和出口为主， 随着小间距逐渐向中低端市场渗透，国内市场爆发，公司也开始通过“经销+直销” 以及原料“本土化” 的模式， 加大国内市场的拓展。新产品研发方面，公司的 MINI LED商用显示系统已取得 30 多项专利，在南京市公安局正式商用，未来有望受益 Mini 市场的爆发

【投资建议】

由于景观照明行业需求放缓， 公司照明业务毛利率受到影响，因此下调公司盈利预测。下调 19/20 营业收入和归母净利润,调整后公司 19/20/21 年营业收入分别为 21.21/27.84/33.32 亿元， 调整后公司 19/20/21 年归母净利润分别为 2.41/3.15/4.29 亿元， 对应 EPS 为 0.39/0.51/0.69 元， PE为 18/14/10 倍。

维持“增持”评级。

【风险提示】

景观照明业务进展不及预期；

智慧营业厅普及不及预期。