鲁商置业(600223)

公司发布2018年年报，全年实现营业收入88.21亿元，同比增长6.45%；实现归属于母公司所有者的净利润1.62亿元，同比增长26.54%。

业绩改善显著，销售迈过百亿：公期内公司业绩增幅高于营收的主要原因在于：1、结转项目质量的提升，综合毛利率由17年的18.63%提升至18年的20.27%；2、实现了费控系统的落地，销售费用率和管理费率用分别降低0.75%和0.31%；3、发挥母公司资源背景优势，实现其他收益0.28亿，同比增幅达45.57%。且当前公司的货值储备较为充沛，广义库存约614.3万方，这为公司未来进一步提升销售规模奠定了坚实基础。

扩储备锐意进取，降负债步步为营：18年公司通过招拍挂及项目收购等方式，共获取各类住宅及商业用地8幅，合计建筑面积达到147.2万平，总价达到50.5亿元，同比增幅分别高达206.9%和685.3%。18年综合融资成本提升0.63%至5.88%，当期净负债率和短债压力高达200%和97%，但相较去年同期各有88%和60%的降幅。

国改东风频频吹奏，股权激励与医药资产注入接力落地：今年8月初，公司的股权激励方案如期而至，拟向公司董高监等骨干人员267人授予3002.9万份股票期权，约占总股本的3%；业绩承诺方面，以2017年度归属母公司净利润为基数，2019-2021年度归母净利润增长率不低于40%、50%和70%。12月底公司通过资产置换的形式，以总对价9.27亿元将集团医药板块山东福瑞达医药纳入上市公司范畴。至此公司“地产+医养”的发展模式基本成型。

第四，投资评级与盈利预测：预计公司19-20年EPS分别为0.2、0.24元，维持“增持”评级。