新泉股份(603179)

一季度公司业绩表现仍将超越乘用车行业。我们预计一季度整体乘用车销量将持续下滑15%以上，但公司下游客户表现仍将好于行业，前三大客户：吉利1-2月销量仅下滑9%，奇瑞1-2月销量同比增长34%，上汽自主销量同比下降17%，三大优势自主品牌综合保障公司一季度业绩仍将超越行业及竞争对手。

年降担忧并没有出现。乘用车行业不佳，市场担心主机厂年降风险较大，但根据我们的行业更新，由于主机厂今年整体销量预期普遍不高，因此无法对下游零部件厂商采取以价换量的年降策略，零部件行业整体年降可控，对于内饰件这种技术含量较高的零部件产品，年降幅度可能更低，我们预计在5%以内。

积极布局新能源汽车市场。市场之前担心新能源汽车对内饰件需求减弱，但事实上新能源汽车对内饰设计要求更高。近期新泉独家设计供应的吉利几何车型上市，其简洁的内饰设计将会成为其主要卖点。新泉在新能源车型布局积极，两大潜力新能源汽车厂商吉利新能源、广汽新能源未来都将成为新泉的主要客户。

投资建议。我们预计新泉2019、2020年归母净利润分别为3.4亿和4.2亿，目前2019、2020年动态估值仅12倍、10倍，2019汽车市场短期仍存在一定压力，但新泉受益于配套新品上市，超越行业增长依然值得期待。目前新泉也处于市场、技术升级的质变期，我们相信公司良好的管理水平将在未来逐步体现。公司未来三年高速增长确定性高，太平洋汽车持续战略推荐，维持“买入”评级。

风险提示：乘用车销量不达预期，年降幅度超出预期