销售毛利率历史最高 西安工业园建成投产
伟星新材(002372)
事件:公司发布2018年年报,全年实现营收45.69亿元,同比增长17.08%;归母净利润实现9.78亿元,同比增长19.12%;扣非归母净利润实现9.37亿元,同比增长19.81%。
PPR龙头企业优势明显,19年营收目标同比增长12.97%:根据公司年报披露,2018年我国塑料管道总产量约1567万吨,同比增长3%。公司2018年总生产量为21.05万吨,同比增长6.13%,增速高于行业平均水平。2018年在房地产宏观调控及行业竣工增速明显下降的趋势下,公司仍然实现营收端的稳健增长,尤其PPR业务同比增速达18.08%。同时积极开拓市政建设、建筑工程等市场,大力开展外贸合作,丰富销售渠道。2019年公司营收目标力争达到52.5亿元,同比增长12.97%。
销售毛利率达到历史最高水平,研发费用同比增长56%:2018年公司销售毛利率为46.77%,同比上升0.05个百分点;销售净利率为21.43%,同比上升0.39个百分点。公司持续加强三费管理,销售费用及管理费用均小幅增长,财务费用因银行存款利息收入增加同比下降87%。如按照产品种类划分,PPR管材、PE管材、PVC管材营收占比分别为56.64%、27.81%、12.16%,毛利率分别为58.71%、33.14%、28.81%,主要产品PPR管材毛利同比提升0.38个百分点。同时公司遵循长期发展战略,2018年度研发人员数量同比增长27.83%,研发费用同比增长56.29%。
多地建设项目提升产能,西安工业园投产有望补充西部市场:公司打造“智造型”和“精益型”生产模式,并加快各产业园转型升级。截止2018年底,公司在建工程同比增长89.52%,其中临海大洋工业园增加投入7567.94万元,西安工业园增加投入3146.19万元。2018年公司加大西部地区市场的拓展力度,对应销售同比增长31.82%,但西部地区收入仅占公司整体营收的11.83%,仍存在较大发展空间。目前西安工业园已建成投产,有望对西部市场的快速增长提供有力支撑。
投资建议:2018年度公司现金分红(含税)总金额为7.87亿元,分红比率高达80.40%,为资本市场稀缺的高分红优质企业。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为17.4%、17.4%、16.7%,净利润增速分别为25.6%、19.7%、17.8%,首次给予买入-A的投资评级。
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