法拉电子(600563)

2018 年公司收入业绩稳健增长，归母净利润为 4.52 亿元

公司发布 2018 年年报： 2018 全年实现营业收入 17.21 亿元（YOY+1.40%），归母净利润 4.52 亿元（YOY+6.68%），扣非后归母净利润 4.40 亿元（YOY+11.82%）；其中，四季度单季实现收入 4.32 亿元（YOY-1.86%），归母净利润 1.27 亿元（YOY-0.02%）。公司作为薄膜电容绝对龙头，汽车电动化浪潮将催生新动能。 2019 年公司计划完成营业收入 18 亿元，营业成本控制在 10.6 亿元之内，期间费用控制在 2.5 亿元以内，完成固定资产投资支出 0.80 亿元。 我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 5.08/5.85/7.13 亿元，对应 EPS 为 2.26/2.60/3.17 元，维持“推荐”评级。

2019 年空调增长态势前低后高，公司有望持续受益消费升级：

根据国家信息中心监测数据显示，截止 2018 年 12 月， 我国空调整体市场销售量下降 10.6%，销售额下降 7.6%。 根据产业在线数据显示， 2019 年 1-2 月空调销量 2,337 万台，同比增长 3.1%，其中出口 1,104 万台，同比增长 3.3%，内销 1,234 万台，同比增长 2.9%。 格力、美的、海尔 TOP3 品牌市场占有率，由 2017 年度的 68.88%提升到 2018 年的 71.17%，智能化产品、高端化的自清洁产品使空调三强的格局进一步稳固。 从 2019 年全年来看，公司空调大客户主要是格力、美的、海尔等一线品牌，随着空调行业尤其是高端市场集中度提升以及消费升级带来变频空调渗透率提升，公司有望持续受益。

新能源汽车行业保持高景气，公司受益于总量增长和车型升级：

根据乘联会数据， 2019 年 2 月纯电动车 A00/A0/A/B/C 级别车型分别销售11,826/5,667/20,458/3/655 辆， A00/A0/A/B 型纯电动车当月同比增长分别为-23%/338%/819%/-50%， 1-2 月累计同比增长分别为 8%/674%/1276%/3667%。在 插 混 车 型 方 面 ， A/B/C 车 型 2019 年 2 月 份 分 别 销 量 为 6,508（YOY-35%)/5,327（YOY+1750%)/339。因此，新能源汽车领域整体呈现车型级别提升的趋势。 而 A00 级乘用车多用电解电容器， A0 级以上乘用车多用薄膜电容器， 新能源汽车快速发展将会为公司带来动能新增量。

风险提示： 传统市场需求继续疲软； 汇兑损益风险；原材料价格波动。