海能达(002583)

业绩触底回升，综合竞争力进一步增强。 公司 2018 年营收 69.35 亿元，同比增长 29.58%；归母净利润 4.77 亿元，同比增长 94.72%。 公司是国内专网通信龙头， 业务覆盖 TETRA、 PDT、 DMR 三大主流专网标准，通过加大销售网络建设和营销布局、提升并购整合效能、拓展高端制造业务、加大费用精细化管理，公司的全球综合竞争力和市场占有率得到稳步提升，业绩触底回升。

加强费用及现金流管控， 股权激励增添发展动力。 2018 年公司销售费用率/管理（含研发）费用率分别为 14.96%/22.01%，同比下降2.12pct/2.24pct，费用管控卓见成效；公司加强现金流管理，全年经营性现金流为 9683 万元，三年来首次转正。 公司亦立足中长期战略，推出第一期限制性股票激励计划， 向包括董事、高管及符合要求的中层管理人员及核心技术（业务）骨干（含控股子公司）共 1000 人授予限制性股票， 业绩解锁条件 2018/2019/2020/2021 年的净利润不低于 6/7.8（或 2018 与 2019 年合计不低于 14 亿元） /10/12.5 亿元，有利于提高团队的稳定性和积极性，也彰显了公司对未来发展的信心。

全球专网市场空间广阔， 持续推进产品升级。 受专网“模转数”、“窄升宽”、新兴市场需求扩大、新型应用和运维服务快速增长带动，全球专网市场规模稳定增长，公司加速专网通信从窄带向宽带化、智能化、信息化等新产品、新技术、新业务的过渡转型， 将全年销售收入的 15%投入研发，持续聚焦“屏、管、端”三个重点领域的创新研发投入，打造全球领先的融合终端、融合系统、融合智慧调度等系列产品，持续推进产品升级。 在海外市场紧跟国家“一带一路”发展战略，在新兴市场不断取得突破， 海外销售收入 40.11 亿元，同比增长 24.21%。

盈利预测及投资建议： 预计 2019 年-2021 年归母净利润分别为 7.36亿， 9.44 亿， 11.46 亿元， 当前股价对应动态 PE 为 28 倍、 22 倍、 18倍，维持“增持”评级。

风险提示： 专网通信需求不及预期、海外业务拓展不及预期。