控费增收助推业绩触底回升,竞争力不断增强
海能达(002583)
业绩触底回升,综合竞争力进一步增强。 公司 2018 年营收 69.35 亿元,同比增长 29.58%;归母净利润 4.77 亿元,同比增长 94.72%。 公司是国内专网通信龙头, 业务覆盖 TETRA、 PDT、 DMR 三大主流专网标准,通过加大销售网络建设和营销布局、提升并购整合效能、拓展高端制造业务、加大费用精细化管理,公司的全球综合竞争力和市场占有率得到稳步提升,业绩触底回升。
加强费用及现金流管控, 股权激励增添发展动力。 2018 年公司销售费用率/管理(含研发)费用率分别为 14.96%/22.01%,同比下降2.12pct/2.24pct,费用管控卓见成效;公司加强现金流管理,全年经营性现金流为 9683 万元,三年来首次转正。 公司亦立足中长期战略,推出第一期限制性股票激励计划, 向包括董事、高管及符合要求的中层管理人员及核心技术(业务)骨干(含控股子公司)共 1000 人授予限制性股票, 业绩解锁条件 2018/2019/2020/2021 年的净利润不低于 6/7.8(或 2018 与 2019 年合计不低于 14 亿元) /10/12.5 亿元,有利于提高团队的稳定性和积极性,也彰显了公司对未来发展的信心。
全球专网市场空间广阔, 持续推进产品升级。 受专网“模转数”、“窄升宽”、新兴市场需求扩大、新型应用和运维服务快速增长带动,全球专网市场规模稳定增长,公司加速专网通信从窄带向宽带化、智能化、信息化等新产品、新技术、新业务的过渡转型, 将全年销售收入的 15%投入研发,持续聚焦“屏、管、端”三个重点领域的创新研发投入,打造全球领先的融合终端、融合系统、融合智慧调度等系列产品,持续推进产品升级。 在海外市场紧跟国家“一带一路”发展战略,在新兴市场不断取得突破, 海外销售收入 40.11 亿元,同比增长 24.21%。
盈利预测及投资建议: 预计 2019 年-2021 年归母净利润分别为 7.36亿, 9.44 亿, 11.46 亿元, 当前股价对应动态 PE 为 28 倍、 22 倍、 18倍,维持“增持”评级。
风险提示: 专网通信需求不及预期、海外业务拓展不及预期。
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