万东医疗(600055)

全新 DSA 系统强化多项功能，配套推出科室整体解决方案

自公司1989年自主研发DSA获得成功以来，已累计拥有30年DSA介入系统研发经验，共服务超过400家医疗机构，历经约200万台手术，具备丰富的DSA设备开发经验及推广渠道。公司此次推出的新一代DSA系统相较旧款加强了多项核心功能，使其能更为有效的满足临床治疗需求以及降低治疗过程中医生及患者所接触的辐射量。第三方检测公司数据显示，公司新一代DSA全身介入系统可以有效降低27%的患者辐射剂量，以及48%的医生辐射剂量，整体约降低手术室总辐射量的21%，减少二次射线为患者及医务人员带来的额外伤害

由于目前我国介入治疗人才资源较为缺乏，且多集中在三甲医院，因此部分基层医疗机构存在拥有足够资金购买仪器但是缺少可以独立进行介入手术的医生人才的问题。为充分解决客户在引进DSA设备并新建介入科室过程中可能面临的难题，公司新增了介入中心整体解决方案服务，其中包括介入医生培训及科室运营协助，助力医院快速建立综合介入诊疗能力：在医生培训方面，公司此次建立了全国介入培训中心，并聘请国内优秀介入治疗医生作为培训导师，方便客户在购买仪器后，选送医生、护士和技师形成团队并送入中心进行培训，保障在培训完成后，其团队能够自主独立开展介入手术治疗；在科室运营协助方面，公司将运用其多年在医疗行业积累的经验和资源，协助介入科室快速提高业务水平，其中包括病患通路的建立、全面市场推广及持续进修学习，从资金、设施、技术、宣传等多方面助力医院在6个月内完成介入中心的建立。这是我国首家为医疗机构提供全面DSA解决方案的制造商，该配套服务将有望提升产品的市场地位，同时加强基层医疗机构的介入诊疗水平，进一步落实分级诊疗政策。

新一代核磁共振更具竞争实力，多方面推动阅片人才培养

受益于多年从事核磁共振（MRI）设备的发展经历，公司目前已具备较为全面的MRI产品线以及较为优质的设备研发能力：在优秀国产设备遴选公开参数中，相比其他厂家，公司的MRI拥有国内均匀度较好的磁体。此次公司推出的新一代i-Space MRI新增多项智能技术，能够为医疗机构的诊断提供更清晰的成像服务，提高产品竞争力。

在MRI应用方面，目前我国存在阅片人才匮乏的问题，具备阅片资质的医生数量较少。为解决基层医疗机构可能存在的阅片难题， 2009年公司与阿里健康共同成立了万里云平台，为机构提供线上阅片服务，目前该平台已覆盖超过4000家医疗机构，具备丰富的医疗资源。除远程阅片服务外，为更好的解决阅片难的问题，公司还将助力客户自行培养阅片人才。在此次发布会上，公司新推出了磁共振应用学院的线上服务，引进了100位专家进行线上MRI教学，并提供大数据科研平台，辅助解决客户遇到的疑难影像问题，同时建立了14家区域影像诊断中心，方便客户选送医生进修。

基层医疗机构持续释放需求，公司有望充分享受政策红利

伴随我国医疗需求的不断提升，医疗影像设备作为临床诊断及检查的重要工具，其市场规模近年保持高速增长。但从市场分布情况来看，目前我国不同层级医疗机构的高端影像设备，尤其是MRI及DSA设备，其配置水平呈现较大差异：三级医院基本都已完成配备，而二级医院的配备率仍然较低，从而导致相应诊疗水平也存在较大差距。为更好的减轻三级医院的患者接待压力以及进一步落实分级诊疗制度，卫健委于2018年7月发布《关于进一步提升创伤救治能力的通知》，明确要求二级及以上医院建立5大医疗中心，分别为卒中中心、胸痛中心、创伤中心、危重孕产妇救治中心和危重儿童及新生儿救治中心，为达到诊疗作用，其中多个中心需要对DSA及MRI进行配备。因此，伴随政策的逐步落地，基层医疗机构对MRI及DSA设备的需求量未来将有望得到快速释放，利好公司这类主要面向基层医疗机构的设备制造企业。此外，为提高人均设备数量，降低诊疗压力，卫健委于2018年10月发布《 关于发布2018―2020年大型医用设备配置规划的通知》，明确指出到2020年底，全国1.5T及以上MRI设备数量要新增4451台，进一步推进MRI市场规模的高速成长，驱动公司业绩成长。

从竞争格局来看，目前我国DSA与MRI的市场份额主要被外企占领，国产替代率整体水平仍然较低，为推动国产高端医疗设备的发展，卫健委于2018年11月发布了《关于政协十二届全国委员会第五次会议第0692号(医疗体育类079号)提案答复的函》，明确指出要优先购买符合要求的国产医疗设备，积极引导公立医院配置国产设备，伴随进口替代政策的进一步落实，国产设备的市场份额将有望持续提升。此外，国产设备相较于进口也更具价格优势：此次放量主要集中于基层医疗机构，不同于三级医院具有充足资金以及大量患者流量可在短时间内回本，该类机构在购买设备时将更注重购置成本的比较，因此，在能够满足治疗需求的情况下，国产设备的价格优势将成为重要竞争力。

公司作为具备丰富基层机构销售渠道的龙头企业之一，业绩将有望充分受益于基层机构的需求释放，以及国产设备的份额提高。为增强公司竞争力，公司此次推出的两款新一代产品更新加强了多个核心领域的功能，能够较为充分的满足临床诊疗需求，减轻医生负担。未来伴随各项政策的逐步落实，公司凭借其较强的产品竞争力及销售渠道，有望能够快速布局基层医疗机构，增厚公司业绩，并协助客户在短期内完成科室建立及人才培养，有效解决医疗资源分布不均的问题。

风险提示

行业监管政策变化风险；产品推广不及预期风险

投资建议

首次覆盖，给予“增持” 评级预计公司18、19年EPS至0.28、0.37元，以3月29日收盘价13.25元计算，动态PE分别为48.07倍和35.45倍。我们认为，公司此次推出的两款新产品以及相应的全面解决方案，能够充分满足基层医疗机构的诊疗需求同时协助其创建和发展治疗科室，进一步推动公司市场地位的提高以及产品竞争力的增强；此外，公司作为国内医学影像设备的龙头企业之一，多年深耕基层医疗机构市场，已具备丰富推广渠道，因此，随政策不断驱动基层机构释放购买需求，公司将有望充分受益于产品市场规模的迅速提升以及国产设备的份额提高，业绩具备明确成长性。首次覆盖，我们给予公司“增持”评级