比亚迪(002594)

新能源汽车销量同比大幅增长，整体销量上升。 3 月公司整体销量 4.68 万辆，同比增长 8.5%；一季度累计销量 11.76 万辆，累计同比增长 5.2%。 3 月新能源汽车销量 3.01 万辆，同比增长 115.6%；传统燃油汽车销量 1.68 万辆，同比下滑 42.7%；新能源汽车销量大幅增长带动整体销量实现持续正增长。

3 月新能源车销量同比增长 115.6%，新车型发布有望推动公司新能源车销量继续增长。 3 月新能源汽车销量 3.01 万辆，同比增长 115.6%，增速较 2 月份增加 42.9 个百分点；一季度累计销量 7.32 万辆，累计同比增长 146.9%。从具体车型上来看， 3 月新能源乘用车销量 2.92 万辆，占新能源汽车销量的97.2%，销量同比增长 122.9%；新能源商用车销量 853 辆，销量同比增长1.8%。纯电动乘用车销量 2.14 万辆，同比增长 356.5%；插电式混合动力乘用车销量 7,914 辆，同比下滑 6.3%，下滑幅度收窄 14.5 个百分点。 3 月 28日比亚迪在春季新品发布会上发布了包括燃油、 DM、 EV 纯电三大矩阵在内的 9 款王朝系列新车，其中有 6 款新能源车型，分别为插电混动的全新秦Pro DM、宋 MAX DM、唐 DM 六座版和纯电动的元 EV535、秦 Pro EV、唐EV600。新车型产品组合发布后，比亚迪的新能源汽车谱系更加齐全，有望推动新能源汽车销量继续增长。

传统燃油车 3 月继续去库存。 比亚迪 3 月燃油汽车销量 1.68 万辆，同比下滑 42.7%；一季度累计销量 4.44 万辆，累计同比下滑 45.9%。从具体车型上来看，轿车销量 3,881 辆，同比下滑 51.3%； SUV 销量 5,318 辆，同比下滑 13.9%。预计在去库存结束后，传统汽车销量有望实现增长。

财务预测与投资建议

预测 2019-2021 年 EPS 为 1.53、 1.79、 2.01 元，可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司，可比公司 19 年 PE 平均估值 39 倍，目标价 59.67 元，维持增持评级。

风险提示： 新能源车、传统车销量低于预期风险、 新能源车补贴退坡幅度超预期风险、 政府补贴等低于预期、 手机部件业务低于预期的风险。