石大胜华(603026)

事件:公司公告，预计2019年一季度实现归母净利润同比增加6771.1万元，相当于归母净利润13478万元，同比增长100.96%，扣非后的净利润13340万元，对应非经损益138万，同比增加521万。主业盈利高增长，业绩超预期。

一季度DMC装置盈利增厚，二季度EC、DMC协同向上:2018年溶剂价格先低后高，四季度碳酸二甲酯（DMC）创下历史新高，突破10000元/吨。一季度DMC价格高位回落，同期丙二醇价格坚挺，环丙价格下降，根据wind数据，装置（每产1吨工业级DMC）平均价差3748元，同比增长783元。同时公司电池级产品价格坚挺，调价幅度有限，增厚业绩。一季度末，公司碳酸乙烯酯（EC）竞争对手因环保问题产能受限，行业供不应求加剧。据百川，公司EC最新报价14000元，较3月底上涨约5000元。同时DMC持续去库存，上涨基础良好，二季度PC新投后，供不应求的情况会更加明显。二季度EC和DMC有望协同上涨，继续提升业绩。

汽车电动化大势所趋，电解液溶剂步入黄金增长期：以挪威为代表的欧洲国家同意2025年燃油车禁售，汽车厂商将提升电动汽车比例以减小碳排放压力。我国电动汽车销量快速增长，预计2020国内电解液溶剂需求达到14-15万吨。公司拥有5种电解液溶剂和六氟磷酸锂溶质，五种酯类均面临供不应求局面，价格高位。公司现有EC2万吨，甲乙酯+二乙酯1.6万吨，DMC12.5万吨。拟与PCCRokita合资于波兰建设2万吨/年EC，标志着公司全球化扩张启动。据公告，公司电解液溶剂客户包括新宙邦、天赐材料、江苏国泰、比亚迪及国际三菱化学、宇部兴产、enchem等，市占率较高，具备技术和品牌优势，电解液量价齐升将助力公司快速成长。

投资建议：产品价格上涨超预期，上调公司盈利预测19-21年EPS分别为2.6、3.36、3.9元；维持买入-A投资评级，6个月目标价为52.0元，相当于19-21年PE20/15/13倍。

风险提示：原材料价格波动、海外投资进展及电解液需求不及预期等。