中兴通讯(000063)

5G受益最强标的，未来成长性十足。中兴通讯是A股稀有的基站主设备和传输设备制造商，是5G领域绝对龙头标的。在5G产业链中，基站主设备和传输设备价值量最高的细分领域，公司将直接受益于5G建设带来的行业历史性机会。经测算主设备和传输设备市场空间或超1.3万亿，并且由于此次网络建设节奏海内外趋于同步，5G市场空间更为广阔。未来伴随网络建设的推进，业绩也将进一步释放，看好未来几年公司的成长性。

5G推进有决心，行业景气拐点确立。1）2018年底中央经济工作会议明确5G作为未来新基建的工作重心，多个地方政府将5G列入《政府工作报告》，结合当前的宏观经济背景来看，表明了政府加快推进5G建设的决心。2）2019年运营商陆续开展较大体量的通信基础设施招标，为主设备商及相关厂商短期业绩注入了强心剂。也一定程度打消了此前市场对于5G早期投资规模较小，非5G投入下滑的担忧。经过详细测算，我们认为非5G的资本支出下滑不必过份悲观，叠加5G投入后，资本支出未来几年内有望持续回暖，有利于提振产业链信心。

国际竞争力稳固，经营效率迎来拐点。1）公司持续加大研发投入，确保在一轮轮技术创新周期中始终处于行业领先地位。当前无线设备领域虽有挑战，但整体格局稳定。公司战略聚焦5G，在全球产业核心组织中话语权未变，在标准贡献和专利数量上领先。公司在经历动荡之后，行业地位能够迅速恢复，是其竞争力的最好体现。2）公司财务利空尽出，盈利能力逐步恢复，坚守合规第一。2019年公司重启定增，预示着公司经营步入正轨，通过定增有利于确保公司未来竞争优势。

财务预测与投资建议

我们预测公司2019-2021年每股收益分别为1.18、1.42、1.99元，采用可比公司法进行估值，可比公司调整后市盈率2019年均值为31倍，给予19年公司31倍市盈率，对应公司目标价36.58，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

网络建设进程不及预期，运营商资本开支不及预期，中美贸易摩擦加剧