新北洋(002376)

战略新兴业务快速推进，传统业务稳步发展

公司于2019年4月10日晚间发布2018年年报，报告期内，公司实现营业收入26.35亿元，同比增长41.64%，实现归母净利润3.80亿元，同比增长32.82%。2018年公司包含物流、零售、金融行业的战略新兴业务共实现营业收入19.86亿元，同比增长58.70%。尤其是其中的新零售行业业务，在2018年实现报表上从无到有的突破，成为公司营收的主要增长点之一。公司传统业务实现营业收入6.49亿元，同比增长6.61%，实现稳健增长。

总资产周转率提升印证产能投放高效率，研发高投入为后续发展保驾护航

公司紧跟智能化无人机具发展步伐，在2018年扩大智能设备产能投放，取得显著的成效。报告期内公司总资产周转率由0.47提升至0.60，说明新产能投放使得公司整体盈利效率的增加，ROE也由2017年的11.50%提升至13.18%。公司持续加大研发投入，全年研发投入达3.21亿元，同比增长43.63%。同时，公司加强北京、深圳、西安等地的研发分支机构建设，研发人员数量达1369人，占员工总数比超过30%。持续高额的研发投入为公司未来的产品创新保驾护航。

智能设备市场前景广阔，三大战略新兴业务有望持续多点开花

（1）物流行业：公司智能快递柜入围新客户采购名录并实现批量销售，物流自动化业务，尤其是全自动交叉分拣线正式推向市场，有望成为物流业务的新增长点。（2）金融行业：公司紧抓银行网点智能化转型机遇，对公业务、存单业务的智能化改造将成为六大行非现业务改造的重点，智能机具整机以及关键模块的销售或将重现高速增长。（3）新零售行业：自提柜业务稳步发展，智能微超及智能售饮机新品在发布后有望实现规模销售。

投资建议：

我们看好公司三大新兴业务未来发展空间，公司业绩有望持续稳健增长。根据年报数据略微修正盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.18、6.38、8.25亿元（2019、2020年原预测分别为5.34、6.63亿元），对应EPS分别为0.78、0.96、1.24元，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品客户接受程度不及预期，银行网点智能化转型进度不及预期，竞争加剧。