金钼股份(601958)

1、 聚焦主业，压减贸易业务做实收入： 2018 年公司收入同比下降约 14%，主要源自于公司主动压减国外非钼产品贸易业务，导致贸易收入同比减少 38.51%。 但与此同时， 公司用心“主钼” ， 聚焦钼炉料、钼化工、钼金属三大主业。 钼产业链自有业务收入规模同比大幅增加 39.29%，产品总销量、钼精矿及钼铁产量均创历史最高水平。

2、利润十年新高，毛利率达历史最佳： 做实收入的同时，公司炉料及金属产品因价格等因素，毛利率同比有大幅度提高，导致自有业务综合毛利率提高 12.8 个百分点， 达到 35.71%的历史最好水平。这也直接导致公司四季度单季度利润 1.54 亿元， 达到 2012 年一季度以来最高；全年利润则是 10 年来新高，且是上市以来次高。

3、市场格局优化，行业供需改善： 钼行业整体经历了长周期下行，供给端的市场化调整，使得行业生产经营集中度进一步提高， 市场格局优化有利于龙头企业进行价格调控。同时就供需而言， 判断2019 年钼供给格局仍然良好，钼价上行动力充足。供给由于伴生钼矿产量难以大量增加，原生钼矿受制于环保政策，或将维持 2-3%的低位增长；而需求端在中国钢铁需求持续向好，及吨钢含钼量上升的背景下，叠加中国货币财政刺激政策护航，有望维持 5-7%的较高增长。

3、 投资建议： 我们预计 2019-2021 年公司将实现归母净利6/7.04/9.17 亿元， EPS 为 0.19/0.22/0.28 元， 考虑钼价走势预期、公司龙头地位及宏观环境的改善,对公司维持买入评级。

4 、风险提示： 价格波动风险、 下游需求不及预期。