宏观经济:疏通货币政策传导机制何解"
近来,“金融供给侧改革,疏通货币政策传导机制”的要求在政府工作会议及金融官员讲话中反复出现,2018年二季度、三季度、四季度货币政策执行报告、2019年政府工作报告均强调要进行金融供给侧改革,持续疏通货币传导机制,破解传导困局。那么货币政策传导机制具体是怎样?其目前的传导效果如何?融资之痛的原因及难点在哪里?未来疏通路径如何演绎?本文将对上述问题做出分析。
现阶段来说,货币市场流动性增强,利率明显下降,而民间借贷市场的贷款利率尤其是给小微企业的贷款利率仍然较高,从而在微观上起不到降低企业财务成本的作用,在宏观上起不到刺激经济、稳定增长的作用。可以从量和价两个方面来看:
从量上看,货币市场流动性宽松,信贷市场紧张。从价上看,货币市场利率大,但企业融资成本仍高。
当下货币政策传导不畅,民企融资难的困局主要在于1.利率风险定价机制不完善;2.商业银行风控机制导致难以宽信用,首先是资本金不足限制了商业银行信用可投放规模。二是商业银行的风险偏好下降,加剧了实体经济结构性融资问题。三是商业银行负债端存款流失、负债来源不稳定给银行信贷造成了一定困难。3.经济下行,内需增长乏力,企业融资需求有所下降,在经营风险较大、防范金融风险的背景下,企业变得更加保守,不愿意以高成本借贷资金进行扩张,另一方面地方政府和房企受贷款管控,融资需求受到抑制。
那么,疏通货币政策传导机制,缓解融资之痛的路径,从短期来看,需要加强各部门政策协同,财政、货币及监管政策协调搭配。从中长期来看,需要金融机构建立多维度的风险定价机制,疏通货币政策传导机制,提高货币政策调控效力。
从短期利率走势来看,二季度受猪瘟疫情及翘尾因素影响,通胀压力加大,利率将出现明显上行态势;三季度随着投资、出口增速回落,经济增长动能式弱,利率下行空间将会打开。
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