吉宏股份(002803)

创意为源，“互联网+包装”协同发展，首次覆盖给予“推荐”评级

公司是快消品包装龙头，通过内生外延切入互联网领域（精准营销及由此延伸的跨境电商），营收业绩连续高增长。我们认为，公司坚持创意本源，精准营销深度契合用户痛点，赋能跨境电商实现高效流量变现；互联网与包装业务创新结合，在供应链等多方面存在突出协同效应，融合发展前景看好。我们预计公司2018-2020年营业收入为22.50/29.63/37.44亿元，归母净利润为2.06/2.86/3.67亿元，对应EPS为1.04/1.45/1.86元，当前股价对应2018-2020年PE为24/17/13倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

互联网业务乘风起：精准营销赋能，扬帆跨境电商蓝海，业绩贡献突出

公司深度理解移动互联网时代广告主需求痛点：设立吉客印以出海精准营销为驱动力，沿着一带一路国家布局跨境电商蓝海，依托AI算法挖掘潜在客户，通过社交平台广告精准投放并导流至自建产品单页，完成销售和变现；收购龙域之星布局国内精准营销，依靠技术、流量资源优势构筑服务闭环，还能与包装业务在渠道、流量等多方面实现协同发展。2018年，公司互联网业务增长迅猛，上半年营收4.36亿元占比已接近五成，毛利率超过68%，构成公司业绩重要增长点。

环保包装创造新机遇，“互联网+包装”创新融合发展，协同效应突出

公司深耕快消品包装领域十余年，以创意为驱动为客户提供一站式包装印刷解决方案，深度绑定伊利、恒安等快消龙头。近年来，外卖发展叠加“限塑”趋势催生环保包装需求，公司参股安徽维致切入QSR包装并通过定增扩充环保包装产能，同时大力发展集束包装，推动包装业务实现多元迭代升级。此外，公司将互联网精准营销与包装业务深度融合，开创产品包装扫码引流等创新营销模式，依托包装客户快消产品提供线下流量入口，结合精准营销广告主资源，实现线上线下交互推动。“互联网+包装”，存在供应链、客户资源等多方面协同效应，融合发展前景看好。

风险提示：跨境电商政策风险，市场竞争加剧，汇率风险等