长亮科技(300348)

事件： 公司发布 2018 年年报，全年实现营收 10.87 亿元，同比增长23.63%；归母净利润 0.56 亿元，同比减少 35.62%，扣除非经常性损益后的净利润 0.45 亿元，同比减少 51.35%；公司向全体股东每 10股派发现金红利 1.50 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股。

主业快速发展，金融核心类业务毛利率稳中有升。 报告期内，公司全年营业收入实现自上市以来连续 7 年增长，年平均增速为 30.91%；销售合同额 11.74 亿元，同比增长 33.93%， 7 年来平均增速为 37.33%。公司三大主业金融核心类解决方案、大数据类解决方案和互联网金融类解决方案分别实现收入 5.89 亿元、 2.43 亿元和 2.07 亿元，同比增长22.84%、35.15%和 16.36%。2018 年公司综合毛利率为 50.75%，相比 2017年减少了 2.41 个百分点，主要系互联网金融类解决方案业务毛利率由2017 年的 58.52%减少到 51.52%所致，而公司传统优势业务金融核心类解决方案毛利率仍有一定提升，产品价格竞争力维持较好。

股权激励造成短期费用大幅提升，长期提振员工积极性。 报告期内，公司管理费用为 3.08 亿元，同比增长 64.71%，主要是因为 2018 年产生股权激励费用 9811.10 万元，同比增长 17 倍。除此之外， 2018 年公司研发费用共计 9422.20 万元，相比 2017 年增长了 36.30%。股权激励虽然在费用上压制了公司业绩的释放，但从长期而言却给予员工更大的激励保障，将有效提振其工作积极性。

核心业务系统长期受益，互金业务开启出海新纪元。 2019 年两会明确了深化金融供给侧改革，并要加大对中小银行的定向降准力度，释放资金用于民营和小微企业贷款。中小银行作为最贴近小微企业的金融机构，其业务输出能力有望得到政策的进一步支持，从而带动其对于自身 IT 系统的升级投入。公司的发展基础在于其以银行核心业务系统为基础一体化解决方案，同时借助其在中小银行极具优势的市场影响力，未来将直接受益于中小银行业务能力提升。公司前期中标中银香港分布式核心银行系统项目，成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。虚拟银行的出现将形成鲶鱼效应，对香港传统银行的经营现状形成挑战，进而促使他们完成自身的互联网化升级。公司具备完整的互联网金融解决方案，随着海外渠道的不断完善，公司互金业务正借虚拟银行开启出海新纪元。

投资建议： 公司是银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股，双方借助各自优势合作探索金融云服务，将进一步拓展公司未来增长空间。考虑股权激励费用对业绩的短期影响，预计 2019-2020 年 EPS分别为 0.36 元、 0.58 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 35 元。

风险提示： 与腾讯云合作不及预期；海外市场拓展不及预期。