2018年报点评:立足大客户,横向拓展铸就高增长
立讯精密(002475)
公司 2018 年实现营业收入 358.50 亿元,同比增长 57.06%,实现归母净利润 27.23 亿元,同比增长 61.05%,业绩超预期增长。
横向拓展新产品,助力消费电子业务再创辉煌。 2018 年公司消费电子业务实现 268 亿元的营收,同比增长 76.5%,主要得益于大客户新品拓展顺利。 2018 年公司第一大客户收入达 161 亿元,相比去年增加了77 亿元,增长一方面来自声学等产品的份额提升,另一方面来自无线充电、马达等新品的放量。特别是 AirPods 和无线充电贡献了主要增长。据 Counterpoint Research 统计数据,2018 年 AirPods 销量达到3500 万部,超出此前市场预期。展望未来,公司马达、天线等新业务在大客户的份额有望进一步提升,助力公司消费电子业务持续增长。
汽车业务不断突破,通信业务静待 5G 来临。2018 年公司汽车业务和通信业务也继续保持高速增长,其中汽车业务实现营收 17.28 亿元,同比增长 52.81%;通信业务实现营收 21.52 亿元,同比增长 30.04%。在汽车市场,公司已形成了线束、连接器、电子模块、嵌件注塑功能件等较为完整的零组件产品线,不断在整车厂和 Tier 1 客户群获得突破,未来受益汽车电子化趋势有望实现营收稳定的增长。在通信业务,公司已形成围绕“云”、 “管”、 “端”的全链路产品及方案布局,公司基站天线、滤波器及数据中心互联产品的部署已经为 5G 的到来做好了准备。
各项财务指标持续优化,公司实现高质量的高成长。 2018 年公司毛利率达 21.05%,比去年同期提高 1.05 个百分点,净利率达 7.85%,比去年同期提高 0.19 个百分点,主要得益于公司新产品良率爬坡顺利,盈利水平提升。 此外, 2018 年经营性活动产生的现金流达 31.42 亿元,同比增长 1761%,说明了公司在高成长的同时,也保证了高质量。截至 2018 年末,公司资产负债率为 54.24%。相比去年同期有所提高,与同行其他公司相比处于正常水平,侧面说明了公司仍处于高速发展的阶段。
【投资建议】
考虑到新产品放量仍需一段时间,下调公司 19/20 年营业收入和归母净利润。预计 19/20/21 年营业收入为 491.93/632.86/792.19 亿元,19/20/21年归母净利润为 36.71/50.33/63.16 亿元,对应 EPS 为 0.89/1.22/1.54元,PE 27/20/16 倍。
维持“增持”评级。
【风险提示】
公司新产品拓展不及预期;
大客户产品销量不及预期。
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