启明星辰(002439)

投资要点

平安观点：

国内信息安全领航者，产业链布局完整：公司是国内信息安全行业龙头企业。根据CCID数据，2017年，公司在国内信息安全产品市场份额排名蝉联榜首，龙头地位稳固。公司自上市以来，投资并购与生态合作并举，构建了业内最完整的信息安全产业链。完善的产业链布局助力公司能够紧跟信息安全行业技术发展方向，在技术上保持业内领先，在市场竞争中处于优势地位，把握行业发展机遇。公司高度重视研发，近年来，公司研发投入的营收占比持续保持在20%以上。

政策助力行业高景气度，行业龙头深度受益：当前，信息安全已上升为我国国家战略。2016年以来，我国网络安全监管环境整体趋严，强制性更高而且监管范围扩大，网络安全法、等保2.0等政策法规落地，我国信息安全行业迎来新一轮发展机遇。受益于政策推动，我国信息安全行业景气度持续高企。作为行业龙头，公司将在国内信息安全市场的快速发展中深度受益。等保2.0监管范围的扩大，一方面将有效扩展公司安全产品的销售范围，推动公司业绩的增长；另一方面，将为公司带来在云计算安全和工业互联网安全等新兴信息安全市场的发展机遇，依靠提前布局的先发优势，公司在这两个新兴安全市场将大有可为。

智慧城市安全运营中心业务成为公司未来发展新动力：公司智慧城市安全运营业务已经在成都、三门峡、宜昌等城市开展起来，另有昆明、杭州、天津、南昌、无锡等城市将陆续启动，2018年全年签单有望达到1.5亿以上，发展势头亮眼。2018年12月，公司公开发行可转债的申请获得证监会核准批复，将加速公司智慧城市安全运营中心业务的拓展。公司在智慧城市安全运营服务市场先发优势明显。根据我们的估算，智慧城市安全运营中心业务未来有望每年为公司贡献8.86亿元至14.77亿元的收入，相当于公司2018年营业收入的35.2%至58.6%，将显著提高公司业绩。智慧城市安全运营中心业务未来将成为公司业绩的有力增长点。

盈利预测与投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2018-2020年的EPS分别为0.63元、0.79元、1.04元，对应4月15日收盘价的PE分别约为42.6、34.0、26.1倍。公司是我国信息安全行业领航者，产业链布局完整，将在国内信息安全市场的快速发展中深度受益。等保2.0监管范围的扩大，为公司带来在云计算安全和工业互联网安全等新兴信息安全市场的发展机遇，公司在这两个新兴安全市场将大有可为。公司智慧城市安全运营中心业务发展势头亮眼，未来将成为公司业绩的有力增长点。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）商誉减值的风险；（2）公司智慧城市安全运营业务推进进度不达预期；（3）公司工控安全业务发展不达预期。