航天发展(000547)

航天发展是2015年由航天科工集团下属南京长峰反向并购闽福发A而成为的航天科工第七家上市公司，是军工央企中混合所有制的典范。公司在航天科工集团上市公司中地位突出，定位为航天科工集团新产业新技术发展平台、资产证券化的运作平台、军民融合与进军国民经济主战场的重要力量，在集团公司大力支持下，军民融合发展前景广阔。

经过一系列资本运作，公司业务涵盖了电子蓝军、网络安全、通信指控、电磁安防和微系统五个方面：

电子蓝军业务主要依托南京长峰和仿真公司，其中南京长峰作为我国电子蓝军武器装备、作战实验及鉴定领域领军企业，在营收规模、产品多样性、利润体量等多个方面遥遥领先于竞争对手。我军实战化练兵提升复杂战场环境构建需求，对电子蓝军需求日趋增加，公司作为行业龙头将显著受益，预计未来将保持20%的增速。

公司在2018年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购，布局网络安全业务。锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块，壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发，航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补，共同打造网络安全领域国家队。近年来国家密集出台网络安全建设的法规和政策推进行业加速发展，该业务板块有望保持较快发展。

公司联合航天科工集团下属单位投资10亿设立微系统技术公司，从事射频芯片、器件、组件到复杂微系统的设计及生产，未来将首先满足航天科工集团需求，另外在无线通信、汽车毫米波雷达等民用领域发展空间广阔。

公司在军用通信与电磁安防两大传统业务也占据了行业重要地位，未来有望保持平稳发展。

截至目前，航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%，持股比例偏低，未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。

我们预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为4.30、5.67、6.79亿元，同比增长分别为55.80%、31.86%、19.75%，相应18至20年EPS分别为0.27、0.35、0.42元，对应当前股价PE分别为40、31、26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。