业绩符合预期,在建项目稳步推进
广信股份(603599)
事件:公司发布2018年报,全年实现营收28.47亿元,同比上升21.35%;归母净利润4.69亿元,同比上升39.09%。2019年一季度实现营收8.90亿元,同比上升17.38%;归母净利润1.35亿元,同比上升20.27%。
减量提质提价优化结构,利润大幅提高:2018年业绩增长主要得益于公司产品价格大幅提升。我国农药行业大力进行供给侧改革下,原药供应偏紧,量减价扬,市场行情和获利较好。2018年公司杀菌剂、除草剂、精细化工品销量分别变动-36.28%、+20.98%、-34.61%,但价格分别提升7.72%、19.45%、111.45%。毛利率36.09%,同比上升2.78pct。2019Q1公司杀菌剂销量下滑18.95%,均价提升4.78%;除草剂中由于草甘膦销售增长,除草剂销量大幅提升69.37%带动收入增长。据中农立华与百川数据,公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦目前价格比年初分别下降1.32%、2.94%、23.64%、7.18%。得益于公司产业链一体化与大客户优势,业绩依然保持正增长,对抗风险能力强。
前期IPO和定增项目逐步投产,全产业链布局逐步完善:公司是全球多菌灵、甲基硫菌灵和敌草隆的龙头企业,市占率国内居前。对(邻)硝基氯化苯(二期)、吡唑醚菌酯、恶唑菌酮等项目正在有序建设中,2019年有望逐步投产,由于大多数项目在二季度后建设完成,未来业绩值得期待。公司资本开支计划投向三大原药的上游关键中间体和公用配套,我们认为完成后公司仅需要外购苯、煤炭、原盐等大宗商品即可实现终端原药的生产销售,同时自备码头和热电,并拥有安徽唯一的省级高标准化工园区,一体化优势和抗风险能力显著,是稀缺的全产业链布局原药标的。
土地和项目储备充裕,成长空间大:公司主要产能位于广德和东至两大基地,目前仍有千亩以上的土地可利用,潜力较大;光气资源富余12万吨产能,在手原药和精细化工产品环评多,项目储备丰富,在当前土地和项目批文稀缺的情况下优势明显,未来成长空间巨大。
投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为5.7、7.2、9亿元,对应PE14.8、11.7和9.4倍,维持买入-A评级,6个月目标价22元。
风险提示:原料价格波动、项目建设进度不及预期等。
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