全球：经济前景黯淡无阻股市反弹。全球经济同步持续放慢，主要受美国的

周期性经济放缓、贸易保护主义、中国经济结构调整以及欧洲政策不明朗因素影响。相比之下，全球股市以近数十年来最快步伐收复失地，在 2018 下半年陷入困境后出现 V 型反弹。世界经济正处于“微妙时刻”，这是国际货币基金组织对目前全球经济状态的判断。我们认为，全球政策转变大幅改善投资者情绪，促使股市自今年年初以来持续上升，但也要对于经济的下行风险给予足够重视。经济硬着陆很大机会可以避免，我们将要面对的是经济渐失活力。国际货币基金组织预计 2019 年全球七成的经济体增速将会下降，但同时上调对中国 2019年 GDP 增长预测至 6.3%。全球需求趋弱，世贸组织下调 2019 年贸易增长预测至 2.6％。

美国：步入周期调整。尽管增速放缓，美国经济仍持续增长，正逐步回复至 2％左右的长期平均增速水平。2019 年一季度美国的 GDP 增速将于 4 月 26 日公布，我们最新预测为 1.8％，为两年以来最慢的季度增长率。虽然前景仍然乐观，但市场信心趋弱。工资压力持续上升，但核心通胀仍然温和。孳息曲线倒挂，美元指数徘徊在关键支撑位 97 附近。美国经济面临 2020 年经济衰退的风险。

欧元区：疲弱持续，初现稳定迹象。工业生产下滑，德国新订单于 2 月同比下降 8.4％，或反映了英国脱欧的困境和持续的全球不确定因素对欧元区经济的负面影响。服务业表现更具韧力，我们对欧元区 2019 年实际 GDP 增长的最新预测为 1.1％。美国将贸易重点从中国转移至欧盟，但我们认为欧美贸易争端对全球经济的负面冲击将不及中美贸易争端。

英国：限期推迟大大减低无协议脱欧可能性。英国一季度 GDP 增长仍然温和。在英国顺利脱欧的假设情景下，我们预计2019 年英国经济增长将放缓至1.2％，并仅于 2020 年略微回升至 1.5％。英国脱欧截止日期推迟至 10 月 31 日，大大减低无协议脱欧可能性，但同时延长了商业上的不确定因素持续时间。? 日本：受贸易拖累，一季度经济存在萎缩风险。由于全球需求减弱以及向中国出口的晶体设备和半导体生产设备出货量下降，日本的商品出口贸易在2019 年 3 月缩减了 2.4％，连续第四个月出现收缩。贸易数据亦引发我们对一季度 GDP 萎缩的担忧。与此同时，美国和日本同意加速贸易谈判。

香港：流动性收紧。2019 年 2 月出口和进口增速仍在负区间，反映全球需求收缩和经济放缓继续拖累香港对外贸易。房价亦进一步反弹。港元近期录得今年来最大涨幅，但预计将转而走低，不排除再次触及 7.85 的弱方保证水平。1个月香港银行同业拆息升至今年高位，反映银行间流动资金收紧