成熟市场：美股略胜美债，欧元股市受量宽支持

美国已开始加息，加息周期中，股票表现通常胜债券。预计美债息将趋升，但美债整体并非太淡，因美债孳息仍远高于其他已发展国家，而美元高息企业债目前息差甚高，较国债具吸引力。欧洲及日本方面，料股市继续受央行量宽计划支持。

新兴市场：股汇债前景皆不妙

资源价格大跌，及美国逐步退出超宽松货币政策，令资金回流美元资产，此两因素料至少于首季持续困扰新兴市场股票。货币方面，美元料维持强势，新兴国家经济则显着放缓甚至衰退，货币政策只会更宽松，新兴货币难免续受压。新兴市场债券前景亦不乐观，负面因素包括经济疲弱、企业盈利受压、财赤增加等。

中国及香港：人民币贬值成共识，股市添压力

人民币本年首周已贬值 1.5%，贬值之急令市场意外。今年贬值已成市场共识，中港股市之弱势已反映了有序贬值的预期，但假如贬值速度持续地较急，则中国股票之估值料将向下重估，经济上则有资金外流的忧虑，中港股市难免继续受压，直至人民币跌势喘定。

港股策略：避人民币贬值受累股及周期股

港股于首季度面对的主要风险，是人民币贬值及中港经济疲弱，策略应着重防守，规避此两风险，尽量避开人民币资产重的 H 股，及收入最受经济放缓打击的周期性行业。

焦点股份：环球公用、本港快餐及电讯

长江基建(1038 HK)于欧洲、澳纽、加拿大等海外市场从事供电、供水、供气等业务，防守力强。多年来于海外并购带动盈利，令盈利及股息稳步增长。下半年有可能重提与电能(6 HK)合并，若合并成功，将有更多弹药作并购。

大快活(52 HK)主要于本港经营快餐，经济放缓时，快餐需求保持稳定，经营成本反而下降，包括来自内地的食材受惠人民币贬值。公司半年度盈利录得 13%增长，毛利率扩阔 1.4 个百分点，表现胜同业。

和记电讯香港(215 HK)主要于香港及澳门从事流动电讯及固网业务，几乎没有人民币资产，而就算香港经济前景疲弱，电讯服务需求亦平稳，并受惠行业竞争减少，盈利趋升。和电之股价近半年跌近三成，较恒指表现更差，但基本因素并没恶化，股价大跌为吸纳良机。