金辰股份(603396)

事件：

4月18日，公司发布了2018年年度报告，根据公告，公司实现收入7.56亿元，同比提升32.5%，公司实现归母净利润0.85亿，同比提升11.33%，业绩符合预期。

核心观点：

业绩与新产品订单：公司在传统组件产线领域市占率过半，近年来收入增速均保持在30%以上；报告期内，公司新产品：叠瓦组件设备订单1.5亿，电注入抗光衰及电池片自动化设备订单0.65亿，码头自动化系统订单0.13亿，锂电pack线订单达0.05亿，公司业务多点开花；

盈利&运营：报告期内，由于技术迭代。行业政策及竞争，公司主营组件产线毛利率同比下滑4pcts，但随着叠瓦等新技术/设备的不断渗透，公司整体毛利率有望回升至38%以上的合理水平。运营管理方面，公司注重产品的提质生效及谱系的拓宽，研发投入同比增长25%，研发占比达到8%左右；另一反面，公司缩减其他领域的开支，三费率同比下降4pcts；

公司前景：根据我们在公司深度报告《19年叠瓦技术有望爆发，金辰股份确定受益》中的分析，叠瓦技术是未来的技术趋势且有望于19年爆发，金辰叠片/相应产线优势明显，领先行业4-5年，是叠瓦技术革命下确定性最强的受益者。同时，公司在电池片自动化领域早有布局，未来有望切入丝印，高效PECVD等核心工艺设备及HIT电池等相关设备。另一方面，由于锂电及港口自动化领域的空间较大，公司锂电设备及港口设备也已经获得批量订单，未来有望稳步发展。

财务预测与投资建议：由于19-20年叠瓦技术有望爆发并加速放量，公司作为叠瓦设备领军企业，订单及收入有望随之快速增长。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为1.66/2.16/2.71元(19/20年原值为1.64/1.89元)，根据可比公司估值，目前公司的合理估值水平为2019年的32倍市盈率，对应目标价为53.12元，维持买入评级。

风险提示：光伏政策波动风险，叠瓦/组件扩产不及预期风险，国际贸易保护政策风险及汇率风险。