东方时尚(603377）

事件：公司发布2018年年报和2019年一季报。2018年，实现营收10.51亿元，同比减少10.41%；归母净利润2.23亿元，同比减少5.23%。基本每股收益为0.38元，拟每10股派发现金红利2.0元(含税)。2019Q1，实现营收2.01亿元，同比减少5.73%；归母净利润0.29亿元，同比增长108.26%；归母扣非净利润0.05亿元，同比减少54.61%。利润减少主要是因为北京疏解非首都功能政策、人口外迁等原因，导致公司营收、利润双降。另外，外埠子公司前期投资规模大，摊销金额较大，拖累近3000万业绩。

北京地区市占率持续提升，异地扩张稳步推进。2018年，北京校区实现营业收入8.57亿元，同比减少10.82%；云南校区实现营收9887.65万元，同比增长15.73%；荆州校区实现营收6055.87万元，同比增长48.64%；石家庄校区实现营收2759.58万元，同比减少118.14%。2018年，北京、昆明、石家庄、荆州地区的市占率分别为35%、11.7%、3.8%、37.4%，公司在各地区的竞争力逐年增强。此外，山东淄博、湖北武汉、重庆项目分别有望于19年5月、19年8月、20年5月投入运营，三大项目的运营将会带来营业收入的显著提升。

探寻汽车综合服务领域新模式，内生外延双向发展。目前，公司已将业务拓展到汽车综合消费服务领域，扩张利润空间，分散行业经营风险，逐步实现多元化协同发展。此外，实际控制人旗下相关产业链资源较为丰富，将为公司发展提供良好的助力。

给予“增持”投资评级。我国驾培市场空间巨大，区域分割明显且竞争激烈，市场集中度较低，尚未形成跨区域龙头企业。未来，行业会加速整合并购，公司作为行业龙头企业有望进一步提升集中度，分享驾培市场收益。给予公司2019-2021年0.43元、0.46和0.52元的盈利预测，对应41倍、37倍和33倍PE，给予“增持”投资评级。

风险提示：北京驾培市场增速放缓，异地扩张不达预期。