锐科激光(300747)

事件： 公司公布 2018 年年报， 实现营业总收入 14.62 亿元，同比增长 53.63 %； 归属上市公司股东净利润 4.33 亿元，同比增长 56.05%。公司公布 2019 年第一季度报告，营业收入 3.99 亿元，同比增长 24.27%，归属上市公司股东净利润 1.00 亿元，同比下降 10.88%。

国内连续光纤激光器龙头， 逐步渗透大功率市场。 2018 年，公司连续光纤激光器销售收入达 11.15 亿元， 占总营收 76.28%， 同比增长55.17%； 其中 3300W 产品收入增长 258.67%， 6000W 产品收入增长126.21%， 12kW 连续光纤激光器已实现小批量出货。 脉冲光纤激光器营收 2.23 元，同比增长 27.04%。 公司也积极布局直接半导体激光器，相关业务收入增长 317.44%。 随着销售规模扩大，销售费用同比增加114.80%。 由于公司目前处于追赶全球龙头的快速发展期， 短期内公司更加关注市场占有率，因此公司在去年九到十月份进行了价格调整，今年一季度利润出现了小幅度同比下滑。 全年来看，随着公司自动化率提升成本不断降低，我们认为整体毛利率趋于稳定。

进口替代空间广阔， 积极推进产能扩张。 OFweek 数据显示，以公司为首的本土企业在国内中/低功率光纤激光器的市占率从 2013 年的16.67%/72.22%提升至 2017 年的 54.05%/97.11%， 预计未来高功率激光器国产替代率也将不断提升。 2019 年 1 月， 公司在公开的投资者纪要中披露，为满足市场需求， 公司在 2019 年将加大设备、场地、人员投入， 规划产能增幅较大，并且将向自动化生产方向发展。

持续发力高端产品研发，打破国外企业垄断。 2018 年，公司研发投入 8654 万元，同比增长 69.09%。 公司在 12kw 连续光纤激光器的基础上，积极研发超高功率激光器， 根据公司公告， 2018 年 10 月，公司在实现了 20kW 全光纤激光器的研制并通过验收， 填补国内空白。

投资建议： 我们预计公司 2019 年-2021 年的净利润分别为 5.77 亿、7.76 亿、 9.96 亿；给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 178.0元。

风险提示： 市场需求不达预期， 扩产进度不顺利， 新产品研发进度不达预期