盘江股份(600395)

事件：2019年4月19日公司发布2018年年报与一季报，2018年实现营业总收入60.898亿元，同比增长0.14%；实现归属于上市公司股东的净利润9.45亿元，同比增长7.72%。2019年一季度实现营业收入16.44亿元，同比增长10.61%；归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长7.47%。

点评

2018年煤炭业务量增价减：2018年公司生产原煤869.46万吨，同比增加4.96%，其中商品煤681.9万吨，同比增加1.19%；销售商品煤739.07万吨（含外购商品煤64.02万吨），同比增加2.68%；其中销售精煤383.36万吨，同比下降1.44%，销售混煤355.28万吨，同比增加8.32%。根据公告测算商品煤综合售价785.28元/吨，同比下降2.58%，其中精煤售价1243.59元/吨，同比增长3.37%；混煤售价291.6元/吨，同比下降14.66%。成本方面，综合销售成本522.14元/吨，同比增加0.2%，其中精煤销售成本836.73元/吨，同比增加6.39%，混煤销售成本183.22元/吨，同比下降11.22%。综合来看，煤炭业务毛利率33.51%，同比下降1.92个百分点。

拟每10股派发现金股利4元，股利支付率70.06%：公司始终保持较高分红，据公告，公司拟每10股派发现金股利4元，合计分红6.6.2亿元，股利支付率70.06%，以4月19日市值测算股息率6.37%，处于行业较高水平。

2019年一季度煤炭业务量价齐升，盈利能力增强：2019年一季度生产原煤181.97万吨，同比增加8.44%，销售煤炭195.25万吨，同比增加5.51%。商品煤综合售价811.65元/吨，同比增加5.13%；销售成本为519.25元/吨，同比增长1.59%。煤炭业务实现毛利率36.03%，同比提高2.23个百分点。

公司增长潜力待释放：据公告，发耳二矿一期工程（90万吨/年）力争在2020年建成投产；马依西一井（240万吨/吨）力争在2022年建成投产。

省内资源整合，产业集中度提升：2018年7月贵州省政府批复公司股东组建盘江煤电集团整合全省煤炭资源，待六枝工矿、水城集团债转股完成后股权将划归盘江煤电集团，公司有望受益于省内产业集中度的提升。

投资建议：给予增持-A投资评级，6个月目标价7.20元，折合12倍市盈率。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为9.89亿元，10.17亿元，10.57亿元，EPS分别为0.60/0.61/0.64元/股。

风险提示：煤价大幅下跌；新建产能建设不达预期；产量不达预期。