佳发教育(300559)

国内标准化考点建设龙头，享教育信息化 2.0 建设红利。 佳发教育是国内最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一，截至 2018年底，公司共参与了全国 28 个省近 200 个地级市的标准化考点的建设，设备产品覆盖全国 1.3 万所学校， 30 多万间教室，市场占有率约 60%左右。受益于教育信息化 2.0 建设浪潮，多个省份开始陆续招标建设省级国家教育考试信息化综合管理平台， 2018 年佳发教育标准化考点设备实现营业收入 2.92 亿元，收入占比达到74.7%，同比增长 101.2%，相比 2017 年 5.1%的增速有大幅提升。

新高考改革逐渐深化，智慧教育产品奠定未来高增长基础

2014 年新高考改革正式启动，截至 2018 年全国已有 14 个省、直辖市启动了新高考改革，其余省市预计将在 2020 年前启动改革。新高考改革中“ 3+X”的考试科目安排给予学生更大的选课自主权，也带来了“走班制”下学生选课、学校排课、教学管理的难题；综合评价纳入高考录取考核标准也增加了教师对学生日常的管理和测评的工作。为满足新高考改革的需求，公司于 2016 年底推出智慧教育产品及整体解决方案， 2018 年此项业务收入为 0.68 亿元，同比增长 155.41%，收入占比提升至 17.40%。截止到 2018 年底，公司已完成覆盖 300 所新高考相关业务模块学校用户的任务，并计划在 2019 年、 2020 年累计实现 1300、 5000 所学校覆盖。

教育信息化 2.0 和新高考改革时代，公司的竞争优势在哪？

1）标准化考点领域先发优势明显。在教育考试信息化建设的五级分类体系下，下级部门往往选择与上级部门相同的产品供应商，因此先进入的企业更容易对下级客户产生锁定效应，且在后续系统升级扩建中更易于承接项目。公司积极开拓省级考试综合管理平台市场，除全国第一省级考试综合管理平台（河南）外，公司先后中标青海、江苏、四川省考试综合管理平台，有助于带动后续相关子系统销售。 2）注重研发投入，率先围绕新高考布局智慧教育。 2018年公司研发人员占比达到 34.9%，研发人员占公司人员比重高。公司在行业中率先推出了包含“考教统筹、新高考、智慧教育”三大板块的智慧教育整体解决方案，目前在研项目也以智慧教育和标准化考点项目为主。 3）销售体系强大，与系统集成供应商携手开拓客户。 公司在全国共有 28 个办事处， 标准化考点建设的合作伙伴渗透到全国 28 个省级单位， 2018 年销售人员占比 25.2%，公司和各省电信联通移动广电等大型系统集成供应商形成战略合作关系。

盈利预测与估值： 预计 2019、 2020 年公司归母净利润分别为 1.90、3.04 亿元，分别同比增长 53.6、 59.7%。 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧、政策推进不及预期