核心观点

第一，本周的政治局会议肯定了一季度经济开局良好，但国内经济下行压力并未消除。我们认为一季度多项经济数据好于预期只是意味着当前经济没有失速下滑，或者出现企稳迹象，但好转的经济数据背后也存在一些隐忧，经济数据能否持续改善还有待进一步观察。

第二，货币政策边际调整，财政政策保持宽松。我国的货币政策承担着多重功能，在经济下行压力较大时，货币政策作为逆周期调节政策主要目标是稳增长。但在稳增长的同时，需要兼顾着防范系统性金融风险，这就决定了一旦经济出现企稳迹象，货币政策需要边际收紧。虽然货币政策边际调整，但积极的财政政策并未改变，依然保持宽松。

第三，结构性和体制性改革政策值得期待。如果经济下行压力来自周期性因素，只需要发挥货币政策和财政政策的逆周期调节功能；但如果经济下行来自结构性和体制性因素，那就需要推行结构性和体制性改革来提高潜在经济增速。

第四，继续落实“房住不炒”，房地产调控不会大幅放松。在国内依然存在下行压力的背景下，本轮政策调控并没有把房地产作为刺激经济的工具，这彰显了政府坚决调控房地产的决心以及对房地产潜在金融风险的重视。