洪城水业(600461)

动态事项

公司发布 2018 年年度报告。 2018 年，公司实现营业收入为 43.77亿元，较上年同期增长 23.52%；归属于上市公司股东的净利润为 3.36亿元，较上年同期增长 22.64%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 3.25 亿元，较上年同期增长 34.11%； 基本每股收益为 0.43 元。 2018 年度利润分配预案为：每 10 股分配现金 1.7 元（含税）。

主要观点

水务与工程业务量增长促业绩提升

公司主营业务为供水、污水处理、燃气供应、工程建设及其他业务。2018 年，公司自来水售水量 34,675 万立方米，比上年增长 8.17%，出厂水质综合合格率达 100%；计费污水处理量 72,859 万立方米，比上年增长 14.45%；天然气供气量 37,286 万立方米，比上年增长 17.79%。

2018 年，公司实现营业收入 43.77 亿元，同比增长 23.52%；归属于上市公司股东的净利润为 3.36 亿元，同比增长 22.64%。 收入和利润增长主要是由于售水量、污水处理量、燃气销售量和工程业务量增长。 其中：自来水业务收入 6.75 亿元，同比增长 11.11%；污水处理业务收入 7.46 亿元，同比增长 25.40%；给排水工程业务收入 10.90亿元，同比增长 124.26%；燃气销售业务收入 11.92 亿元，同比下降11.32%；燃气工程业务收入 5.73 亿元，同比增长 38.17%。 增长较快的为给排水工程业务，而燃气销售业务有所下降。

毛利率略有提高

公司整体毛利率为 24.75%，较上年同期提高了 1.65 个百分点。公司主营业务成本 32.94 亿元，同比上升 20.86%；其中自来水业务、污水处理业务、燃气销售、给排水工程、燃气工程业务，成本增幅分别为 7.76%、 23.29%、 -11.35%、 132.37%、 34.76%。毛利率分别为40.25%、 30.43%、 4.86%、 15.62%、 56.88%，分别增长 1.86、 1.19、0.04、 -2.94、 1.09 个百分点。

供水价格上调，有利于业绩提升

根据《南昌市城市供水价格调整方案》，南昌市城市供水价格调整方案自 2018 年 11 月 1 日起执行。其中：一级居民生活用水价格由1.58 元/吨，上调 2.03 元/吨，每吨上调 0.45 元，上调幅度为 28.48%。

公司按照 2017 年公司售水量及核算口径初步测算，预计 2019年全年自来水营业收入增加约 1.4 亿左右。 水价调整有利于公司自来水成本的传导，将增厚公司业绩。

5 月限售股解禁

2019 年 5 月 13 日，公司将有 19559.36 万股的股份解禁，占公司总股本的 24.77%。

风险提示

行业政策风险、 价格风险、 能源供应风险等。

投资建议：

未来六个月内， 维持“谨慎增持”评级。我们预测 2019-2021 年每股收益为 0.47 元、 0.52 元和 0.55 元，对应的动态市盈率为 14.0 倍、 12.80 倍和 11.95 倍，公司估值略低于行业平均估值。我们认为， 公司自来水和燃气业务具有区域优势，业务量增长较快，水价调整对公司业绩有提升作用， 维持公司“谨慎增持”评级。