低估值区域性龙头,2019年一季度业绩继续增长
盘江股份(600395)
公司披露2018年报:实现营业收入60.90亿元(+0.14%),归属于上市公司股东净利润9.45亿元(+7.72%),其中Q1、Q2、Q3和Q4分别为2.75、2.53、1.99和2.19亿元,扣非后归属于上市公司股东净利润为8.96亿元(+19.96%),基本每股收益为0.57元/股(+7.74%),加权平均ROE达到14.52%(同比增长0.51个pct)。拟每股分红0.4元/吨,分红率70%,当前股价对应的股息率6.4%。
煤炭主业量增价跌,毛利率微减。公司煤炭营收占比96%,是第一大业务。报告期内,公司生产原煤869.46万吨(+4.96%),生产商品煤681.97万吨(+1.91%),销售商品煤739.07万吨(含外购商品煤64.02万吨),同比增长2.68%。煤炭业务收入58.43亿元(-0.11%),成本38.98亿元(+2.85%),成本上升主要系职工薪酬增加所致。吨煤均价为791元/吨(-2.72%),主要系混煤售价下降所致,吨煤成本527元/吨(+0.16%),吨煤毛利263元/吨,毛利率为33.3%,同比下滑1.92个百分点,仍处于行业前列水平。
期间费用率基本持平,销售费用和财务费用上涨,管理费用下降。报告期内,公司销售费用0.19亿元(+76.30%),主因本年度销售人员薪酬增加240.46万元、自备车维修费增加304.69万元和承担汽车运费261万元所致。管理费用6.05亿元(-3.51%),主因同期离职后福利设定受益计划精算调整及严控成本费用性支出。财务费用0.93亿元(+16.45%),主因短期借款增加导致利息费用增加所致。三项期间费用合计7.17亿元(-0.07%),期间费用率为11.78%,同比微降0.02个pct。
2019年第一季度量价齐升,盈利能力继续有所增长。2019Q1公司实现营业收入16.44亿元(+10.61%),归属于母公司所有者的净利润为2.96亿元(7.47%)。煤炭产销量为181.87/195.25万吨,同比分别增长8.44%/5.51%,其中自产煤销量181.02万吨(+9.61%),煤炭销售收入15.85亿元(+10.92%),销售成本10.14亿元(+7.19%),平均销价811.65元/吨(+5.13%),毛利5.71亿元(+18.23%)。
公司煤矿产能有一定的增长空间。公司是贵州省煤炭行业的龙头企业,为西南地区最大的煤炭生产企业,所处矿区煤炭资源储量丰富,当前在产矿井5座,合计产能910万吨,未来金佳矿佳竹箐采区(90万吨/年)、马依西一井项目一期(240万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)等三座矿井,产能合计420万吨,有望逐步释放产量,新增产能比例为46%。
盈利预测与估值:我们预测公司2019-2021年归属于母公司的净利润分别为9.9/10.4/10.9亿元,同比增长5.0%、4.8%、4.7%,折合EPS分别是0.60/0.63/0.66元/股,当前股价6.28元对应PE分别为10.5/10.0/9.5倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:宏观经济低迷;行政性调控的不确定性;
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