2019年一季报点评:电商业务增速较快,毛利率同比有所提升
爱婴室(603214)
【投资要点】
爱婴室发布2019年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入5.45亿元,同比增长13.21%;实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长46.44%。
电子商务营收增速较快,线下门店收入增长稳定。一季度公司电商业务继续延续较高增长势头,同比增速达84.18%,收入占比相较于18年全年也有所提升。报告期内,线下门店新开6家,关闭5家,截至一季度末达到224家门店,门店总体销售收入同比增长16.54%。分品类来看,食品、奶粉类营收增长较高,而车床类产品降幅较大。分地区来看,上海地区的营收占比依然超过50%,浙江地区营收增速较快,相比于2018年全年,营收占比提升约2个百分点。
毛利率、期间费率同增,净利率有所上升。公司一季度毛利率相比于去年上升1.32个百分点,主要是奶粉、食品、玩具类产品毛利率增加较多。费用率方面,销售费用率同比提高3个百分点,主要为新店的房屋及物业费、人工成本增加所致。财务费用减少,主要是由于利息收入增加,总体一季度期间费用率增加约1个百分点。此外本期公司购买理财产品获得的投资收益增多,综合来看公司净利率提高0.8pct。
【投资建议】
2019年公司计划新开直营门店50-60家,叠加并购项目的落地,有望推动营收规模持续增长,商品组合的优化,自有品牌的打造以及直供品牌的增加,也有望进一步提升公司毛利水平,因此我们上调盈利预测,预计公司19/20/21年营收为25.51/30.00/34.47亿元,归母净利润1.47/1.75/2.02亿元,EPS1.47/1.75/2.02元,对应PE29.19/24.63/21.23倍,维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济环境不景气;
公司展店速度、质量不及预期。
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