爱婴室(603214)

【投资要点】

爱婴室发布2019年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入5.45亿元，同比增长13.21%；实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比增长46.44%。

电子商务营收增速较快，线下门店收入增长稳定。一季度公司电商业务继续延续较高增长势头，同比增速达84.18%，收入占比相较于18年全年也有所提升。报告期内，线下门店新开6家，关闭5家，截至一季度末达到224家门店，门店总体销售收入同比增长16.54%。分品类来看，食品、奶粉类营收增长较高，而车床类产品降幅较大。分地区来看，上海地区的营收占比依然超过50%，浙江地区营收增速较快，相比于2018年全年，营收占比提升约2个百分点。

毛利率、期间费率同增，净利率有所上升。公司一季度毛利率相比于去年上升1.32个百分点，主要是奶粉、食品、玩具类产品毛利率增加较多。费用率方面，销售费用率同比提高3个百分点，主要为新店的房屋及物业费、人工成本增加所致。财务费用减少，主要是由于利息收入增加，总体一季度期间费用率增加约1个百分点。此外本期公司购买理财产品获得的投资收益增多，综合来看公司净利率提高0.8pct。

【投资建议】

2019年公司计划新开直营门店50-60家，叠加并购项目的落地，有望推动营收规模持续增长，商品组合的优化，自有品牌的打造以及直供品牌的增加，也有望进一步提升公司毛利水平，因此我们上调盈利预测，预计公司19/20/21年营收为25.51/30.00/34.47亿元，归母净利润1.47/1.75/2.02亿元，EPS1.47/1.75/2.02元,对应PE29.19/24.63/21.23倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济环境不景气；

公司展店速度、质量不及预期。