【联讯电新公司点评】中环股份:公司业绩逐步反弹,一季度数据同比增长
中环股份(002129)
公司业绩逐步反弹,一季度数据同比增长,符合预期
公司公告,2019年一季度公司实现营收38.23亿元,同比增长36.45%,经营性现金流净额3.69亿元,同比增长40.53%,归属上市公司股东净利润1.88亿元,同比增长50.15%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长34.98%。公司此前预计2019年一季度实现归母净利润1.8-2.2亿元,符合预期。
光伏硅片产能陆续释放,五期项目将上马,进一步提高公司盈利能力
公司内蒙古四期及改造项目产能爬坡完成,目前已经达产,2019年将继续提效,持续推进内蒙古地区晶体制造基地超越设计产能到30GW。此外,公司还将适时推动内蒙古五期扩产项目,填补优质产能缺口。继续推进具有全球差异化竞争优势的5GW高效叠瓦组件项目。公司目前已经与呼和浩特市人民政府签署了《共同打造“中环五期25GW单晶硅项目”合作协议书》,预计投资90亿元,五期项目完成后,公司光伏硅片产能有望实现翻倍增长。
我们认为,今年海外市场需求旺盛,2月份单晶硅片企业的订单饱和甚至供不应求,促使中环上调单晶硅片价格,未来供需状况有望继续保持,前期由于531政策导致的价格下降影响将逐渐消除,单晶硅片价格将向合理盈利区间回归,在二季度时不排除由于硅片供需紧张带来的进一步涨价。公司产能持续扩张,公司不仅能够进一步提高市场占有率,后续新产能带来的低成本使得公司的盈利能力更为突出。
半导体硅片业绩开始释放,成为公司又一增长点
公司天津地区8英寸30万片/月产能已于去年三季度达产,产能消化充分,公司未来无锡地区新建产能的陆续释放,以及天津地区6英寸产能的扩充,将进一步提升公司规模化竞争能力。此外,5寸GPP扩产项目,将进一步提高市场占有率。
公司拟募集资金总额不超过人民币50亿元,投资8-12英寸半导体硅片项目,本次募投项目投产后,8英寸硅片产能将进一步增加,12英寸硅片将实现量产。2019年无锡8英寸75万片/月产能将逐步释放,未来业绩将实现双轮驱动。
盈利预测
我们预计2019-2021年营收分别为179.4亿元、209.3亿元和284.3亿元;归母净利润分别为12.5亿元、16.7亿元和22.4亿元,EPS分别为0.45元、0.60元和0.80元,对应PE为25X、19X和14X,考虑到公司在太阳能单晶领域的龙头地位、在半导体硅片领域的先发优势,维持目标价14元,维持“买入”评级。。
风险提示
光伏产业链价格下跌的风险;半导体硅片产能释放不及预期的风险;未来大硅片价格下降的风险。