首席宏评(第63期):中国国际收支结构可能反转及潜在影响
1)2015年至今,中国的经常账户顺差无论是绝对规模还是相对占比均呈现出持续下降趋势,并可能在2019年转为全年逆差;
2)2015年至今,中国非储备性质金融账户呈现出由较大规模逆差转为较小规模顺差的特点,且证券投资项下净流入所扮演的角色日益重要。展望未来,直接投资项与其他投资项下的资本流动可能呈现出双向波动特征,而受到中国政府加快开放国内金融市场与金融机构影响,证券投资项下的资本净流入则可能呈现出持续上升特征;
3)从2019年起,中国国际收支结构将发生重要反转,可能出现经常账户逆差与非储备性质金融账户顺差的全新“一逆一顺”新组合;
4)在未来,中国国际收支可能在“一逆一顺”与“双逆差”之间交替,这将加剧中国央行货币政策操作的难度,也将进一步提高人民币汇率与国内资产价格的波动性。适度的资本账户管制将是稳定中国国际收支状况、捍卫国内金融市场开放成果、避免系统性金融危机爆发的最后防火墙,中国政府应该在相当长的时间内保留这一重要的政策工具。
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