中环股份(002129)

事件：公司发布2019年第一季度报告，实现营业总收入38.23亿元，同比增长36.45%；经营性现金流净额3.69亿元，同比增长40.52%；归属于上市公司股东净利润1.88亿元，同比增长50.15%。

硅片行业市场空间广阔，积极布局大直径抛光片。随着物联网、人工智能和自动驾驶汽车等新需求的兴起将推动半导体产业的进一步发展，硅片需求也将不断增大。智研咨询预测，2019年全球抛光片市场规模为129.6亿美元，2022年将达151.6亿美元。公司在半导体硅片领域已经展开较强的布局。根据公司公告，2018年底，公司天津8英寸产线已全面满产，产能达30万片/月；无锡新建设产线也在不断推进中，预计在2022年实现8英寸抛光片产能75万片/月，12英寸抛光片产能60万片/月。

光伏产业前景良好，大规模扩产单晶硅产线。4月12日，国家能源局综合司发布《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见稿）》，《征求意见稿》显示，2019年度安排新建光伏项目补贴预算总额度为30亿元，其中7.5亿元用于户用光伏、补贴竞价项目按22.5亿元补贴总额组织项目建设。随着光伏产业多晶向单晶转变的趋势，单晶硅需求不断增长，公司积极布局单晶硅片产能扩张。根据3月19日公告，公司与呼和浩特市人民政府签订共同投资建设“中环五期25GW单晶硅项目”的合作意向书，项目建设期三年。

投资建议：预计公司2019年-2021年的收入分别为183.72亿元、240.27亿元302.79亿元，净利润分别为11.02亿元、17.11亿元、23.71亿元。目标价13.50元，维持买入-A评级。

风险提示：光伏市场景气度低于预期，半导体业务进度慢于预期。