沪电股份(002463)

事件

公司发布2019年一季报：

19Q1收入13.6亿，同比增长17%，归母净利润1.6亿，同比增长131%，扣非归母净利润1.49亿，同比增长156%。

简评

19Q1业绩符合此前指引预期，毛利率环比持续提升

公司此前业绩指引19Q1归母净利润1.4-1.7亿，实际业绩符合预期。19Q1毛利率同比提高8.27个pct达25.92%，净利率同比提高5.92个pct达11.92%，毛利率大幅提升因1）18年以来高附加值数通PCB收入占比提升，2）黄石厂产能利用率大幅提升降低综合成本；净利率提升幅度略低于毛利率提升幅度，因本期管理费用同比增加34%（职工薪酬同比增加及新增股份支付费用所致）、研发费用同比增加26%、资产减值损失同比增加171%（本期末计提的存货减值准备同比增加）。19Q1收入环比下降17%，为季节性影响，毛利率环比增加1.12个pct，净利率环比增加0.56个pct，产品结构及营业成本持续改善，4G扩容及5G试验网建设带来的通信类订单及数据中心交换机、高端路由器等需求景气持续，预计Q2及下半年业绩持续向好。

应收应付优化，经营性现金流持续改善

19Q1经营性现金流净额环比增加21%，其中，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加29%、环比减少14%：本期末应收账款及票据较上年同期末增加7%（应收票据减少42%），应付账款及票据较18Q1末增加23%，预收账款增加287%，产业链话语权提高。

产能整合迎接5G通信PCB需求放量

公司前期投入研发的5G基站产品如Sub-6GHz天线、28/39GmmWave、AAU等相应关键技术已成熟，已可实现批量交付，现已整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源，大幅提高生产弹性，预计5G建网需求下半年放量，显著增厚企业通信板业绩表现。

汽车电子PCB业务下半年有望迎来快速增长

公司战略聚焦高端、安全性汽车板，24GHz雷达PCB以及新能源汽车BMS用PCB增长较快，77Ghz雷达用PCB开始实现稳定供货汽车PCB业务18年增长平稳，公司加大提升沪利微电生产效率，同时规划在2019年底完成对黄石二厂的建设，车用PCB业务受益汽车电子及智能驾驶渗透率提升，有望维持稳定增长。

盈利预测及评级

看好5G需求趋势下，公司在无线侧、数据中心等领域高端产品布局。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.25、9.51、12.44亿，eps分别为0.411、0.539、0.705元/股，当前股价对应的PE分别为30、23、18X，按19年35XPE给予6个月目标价14.40元/股，维持买入评级。

风险提示

5G商用及数据中心建设不达预期、汽车电子市场需求不达预期。